Định giá quyền chọn từ con số 0
1/5Giá trị nội tại
Phần dễ trước. Giá trị nội tại là giá trị của quyền chọn ngay lúc này nếu bạn thực hiện quyền ngay lập tức.
Với quyền chọn mua (call): max(S - K, 0). Nếu giá giao ngay cao hơn giá thực hiện, bạn có thể mua ở K và bán ở S, hưởng phần chênh lệch. Nếu giá giao ngay thấp hơn giá thực hiện, bạn sẽ không bao giờ thực hiện quyền — giá trị nội tại bằng không.
Với quyền chọn bán (put): max(K - S, 0). Cùng logic, nhưng chiều ngược lại.
Kéo giá giao ngay bên dưới. Vùng tô màu xanh lá là giá trị nội tại — số tiền bạn thu được nếu thực hiện quyền chọn call ngay lúc này.
Lưu ý: giá trị nội tại không bao giờ âm. Dưới giá thực hiện, nó bằng không — không phải âm. Bạn có quyền thực hiện, không phải nghĩa vụ.
Giá trị thời gian
Phần thú vị. Giá trị thời gian là toàn bộ phần phí quyền chọn vượt trên giá trị nội tại. Đó là cái giá của khả năng xảy ra.
Extrinsic = Premium - Intrinsic
Nó còn được gọi là giá trị thời gian. Bạn đang trả tiền cho khả năng tương lai sẽ khác với hiện tại. Một quyền chọn OTM có giá trị nội tại bằng không — toàn bộ phí quyền chọn là giá trị thời gian. Bạn đang đặt cược vào biến động giá.
Kéo thanh trượt giá giao ngay và quan sát các cột chồng. Cột xanh lá là giá trị nội tại. Cột xanh dương là giá trị thời gian. Cộng lại là tổng phí quyền chọn.
ITM sâu: chủ yếu là giá trị nội tại. OTM sâu: hoàn toàn là giá trị thời gian. ATM: giá trị thời gian cao nhất, vì đây là nơi mức bất định về việc đáo hạn ITM hay OTM là lớn nhất.
Điều gì tạo nên giá trị thời gian
Hai yếu tố: thời gian và biến động. Yếu tố nào tăng thì giá trị thời gian cũng tăng.
Thời gian: Còn nhiều thời gian đến ngày đáo hạn nghĩa là tài sản cơ sở có nhiều cơ hội biến động có lợi hơn. Quyền chọn còn 6 tháng có giá trị thời gian cao hơn quyền chọn chỉ còn 1 tuần.
Biến động: Tài sản cơ sở biến động mạnh hơn nghĩa là các cú dịch chuyển giá tiềm năng lớn hơn. Biến động ngụ ý (IV) cao hơn làm tăng giá trị thời gian ở mọi giá thực hiện.
Kéo cả hai thanh trượt. Quan sát cả ba cột — ITM, ATM, OTM — phản ứng. Lưu ý rằng ATM luôn có giá trị thời gian cao nhất, bất kể cài đặt thời gian hay biến động.
Phổ moneyness
ITM sâu, ITM, ATM, OTM, OTM sâu. Một dải duy nhất cho thấy cấu thành phí quyền chọn thay đổi thế nào qua các giá thực hiện.
Biểu đồ này thể hiện một quyền chọn call với giá giao ngay $100. Mỗi giá thực hiện có tỷ lệ giá trị nội tại và giá trị thời gian khác nhau. Kéo thanh trượt giá thực hiện và quan sát cấu thành thay đổi.
Giá thực hiện thấp (ITM sâu): quyền chọn gần như thuần giá trị nội tại — nó hành xử như việc nắm giữ tài sản cơ sở. Giá thực hiện cao (OTM sâu): quyền chọn thuần giá trị thời gian — như một tấm vé số giá rẻ đặt cược vào một cú dịch chuyển lớn.
Vùng xanh lá là giá trị nội tại. Khoảng cách xanh dương giữa đường phí quyền chọn và đường giá trị nội tại là giá trị thời gian. Lưu ý khoảng cách này đạt đỉnh gần ATM.
Suy giảm thời gian trong thực tế
Giá trị thời gian không suy giảm tuyến tính. Ban đầu nó tan chậm, rồi tăng tốc khi gần ngày đáo hạn. Đây chính là theta.
Nhấn Play và quan sát một quyền chọn ATM mất dần giá trị thời gian trong một năm. Đường cong không phải đường thẳng — nó lõm xuống. Vài tuần cuối hủy hoại nhiều giá trị hơn vài tháng đầu.
Đây là lý do bán quyền chọn khi gần ngày đáo hạn (và mua khi còn nhiều thời gian) là một chiến lược cốt lõi. Theta có lợi cho người bán và bất lợi cho người mua.
Tại ngày đáo hạn, giá trị thời gian = 0. Quyền chọn có giá trị đúng bằng giá trị nội tại, không hơn. Đây là thanh toán.
Nên tìm hiểu tiếp:
Phí quyền chọn — tài liệu tham khảo đầy đủ về phí quyền chọn
Greeks — theta, delta và các độ nhạy khác
Black-Scholes — mô hình định giá tất cả