Short Straddle
Bán vol có cảm giác như đang thắng cho đến khi bạn thua. Mua vol có cảm giác như đang thua cho đến khi bạn thắng. Short straddle là biểu hiện thuần túy nhất của quan điểm "sẽ chẳng có gì xảy ra cả."
Bạn bán cả quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) tại cùng một giá thực hiện, thu về phí quyền chọn tối đa. Bạn có lời nếu tài sản cơ sở ở gần giá strike. Bạn thua lỗ nếu giá biến động mạnh theo bất kỳ hướng nào -- và những khoản lỗ đó là không giới hạn. Theta là thu nhập. Gamma là rủi ro.
Bán vol giống như nhặt từng đồng xu lẻ. Chiếc xe lu không bao giờ báo trước khi nó đến.
Bạn Làm Gì
Biến Động Ngụ Ý (Từ Phía Bên Kia)
Cùng một phép tính, ngược chiều đặt cược.
Biến động ngụ ý = giá straddle / giá spot.
Một straddle giá 4.200 trên BTC ở mức 95.000 = biến động ngụ ý 4,4%. Thị trường nói rằng BTC sẽ biến động 4,4%. Bạn thì nói "không đâu." Nếu BTC ở trong khoảng 90.800 đến 99.200, bạn có lời. Nếu thị trường đúng (hoặc tệ hơn, còn quá thận trọng), bạn thua lỗ.
P&L Hoạt Động Như Thế Nào
Payoff có hình chữ V ngược (hình lều):
- Tại giá strike. Kịch bản tốt nhất. Cả hai quyền chọn đáo hạn vô giá trị. Bạn giữ toàn bộ phí quyền chọn kết hợp.
- Rời xa giá strike. Một quyền chọn chuyển sang trạng thái lãi (ITM) và khiến bạn mất tiền. Phí quyền chọn tạo một lớp đệm.
- Xa giá strike. Khoản lỗ là không giới hạn. Một chân đã ITM sâu, và phí quyền chọn hầu như không bù đắp được khoản lỗ.
Ví dụ: Short Straddle trên BTC tại 100k
Bán call 100k với giá 5k. Bán put 100k với giá 4k. Tổng credit = 9k.
Bạn thu về 9k. Bạn có thể mất gấp nhiều lần con số đó chỉ trong một phiên. Sự bất đối xứng là có thật.
Khám Phá Payoff
Khi Nào Nên Sử Dụng
- Bạn kỳ vọng tài sản cơ sở giao dịch trong biên độ hẹp
- IV đang ở mức cao so với mức biến động thực tế mà bạn dự đoán
- Bạn thoải mái với việc quản lý rủi ro không giới hạn
- Bạn có kế hoạch hedge chủ động hoặc đóng vị thế sớm nếu biến động trở nên quá lớn
Phần Bù Rủi Ro Biến Động (Lợi Thế Cấu Trúc Của Bạn)
Tính trung bình, biến động ngụ ý vượt quá biến động thực tế. Điều này có nghĩa là short straddle có lợi thế cấu trúc. Thị trường có xu hướng định giá biến động kỳ vọng cao hơn thực tế một cách có hệ thống, và bạn bỏ túi phần chênh lệch.
Nhưng các con số trung bình bao gồm cả những sự kiện đuôi từng thổi bay những người bán short. FTX sụp đổ. Luna về không. Vụ sụp đổ COVID tháng 3/2020 khiến BTC biến động 50% trong hai ngày. Phần bù rủi ro biến động là có thật, nhưng đó không phải là tiền miễn phí. Đó là khoản đền bù cho việc gánh chịu các rủi ro đuôi.
Short straddle có khả năng thua lỗ không giới hạn. Một cú flash crash hoặc một đợt tăng mạnh có thể tạo ra khoản lỗ gấp nhiều lần phí quyền chọn thu được. Đây không phải là chiến lược đặt-rồi-quên. Mức dừng lỗ xác định trước, định cỡ vị thế tương ứng với quy mô tài khoản, sẵn sàng cắt lỗ sớm. Cả ba điều, không thể thương lượng.
Tổng Quan Greeks
Liên quan:
- Long Straddle, phía bên kia của giao dịch này
- Short Strangle, vùng lợi nhuận rộng hơn, rủi ro tương tự
- Iron Butterfly, giao dịch này với rủi ro xác định
- Theta, động cơ thu nhập của short straddle