Seagull

Bạn muốn cược theo hướng thị trường. Một call spread tốn tiền. Một risk reversal khiến bạn chịu rủi ro giảm giá không giới hạn. Seagull là giải pháp trung gian: một call spread được tài trợ bởi một vị thế bán put. Chi phí vào lệnh thấp. Lợi nhuận bị giới hạn. Rủi ro giảm giá bên dưới giá strike của put.

Tại các bàn giao dịch FX, seagull là công cụ quen thuộc hàng ngày. Các giám đốc tài chính doanh nghiệp dùng chúng để phòng hộ rủi ro tiền tệ với chi phí gần như bằng không. Trong crypto, đây là cấu trúc bạn tìm đến khi muốn có mức độ tiếp xúc theo hướng thị trường nhưng IV quá cao để biện minh cho việc mua một call trần.

Bạn Làm Gì (Seagull Tăng Giá)

The Setup

Mua1 call OTM tại K1

Bán1 call OTM xa hơn tại K2 (giới hạn lợi nhuận)

Bán1 put OTM tại K3 (tài trợ cho spread)

Lợi Nhuận Tối Đa

K2 - K1 (bị giới hạn)

Rủi Ro Khi Tăng Giá

Không có

Rủi Ro Khi Giảm Giá

Bên dưới giá strike của put

Chi Phí

Thấp hoặc bằng không

Ví Dụ Cụ Thể

BTC ở mức 94.800. Bạn kỳ vọng tăng giá trong 30 ngày tới nhưng IV đang ở mức 68% và bạn không muốn trả 3.450 cho một call ATM.

Mua call 98k kỳ hạn 30 ngày với giá 2.180. Bán call 106k kỳ hạn 30 ngày với giá 780. Bán put 87k kỳ hạn 30 ngày với giá 1.450.

Chi phí ròng: 2.180 - 780 - 1.450 = -50 (nhận được một khoản credit nhỏ).

• BTC ở 94.800 khi đáo hạn: mọi thứ hết hạn vô giá trị. Bạn giữ lại 50. Một giao dịch miễn phí không đi đến đâu.
• BTC ở 103.000: call mua đang lãi (ITM) 5.000. Call bán vô giá trị. Lợi nhuận: 5.000 + 50 credit = 5.050.
• BTC ở 110.000: call mua lãi (ITM) 12.000, call bán lãi (ITM) 4.000 ngược lại bạn. Lợi nhuận bị giới hạn ở 8.000 + 50 = 8.050. (Đó là K2 - K1 = 106k - 98k.)
• BTC ở 83.000: put lãi (ITM) 4.000 ngược lại bạn. Lỗ: 4.000 - 50 credit = 3.950.
• BTC ở 75.000: put lãi (ITM) 12.000 ngược lại bạn. Lỗ: 12.000 - 50 = 11.950. Vị thế bán put trần là rủi ro thật.

💡

Seagull là một risk reversal có giới hạn lợi nhuận. Risk reversal (bán put, mua call) cho lợi nhuận không giới hạn khi tăng giá nhưng rủi ro giảm giá cũng không giới hạn. Seagull (bán put, mua call spread) giới hạn lợi nhuận nhưng cũng xác định thị trường cần di chuyển bao xa để bạn đạt lợi nhuận tối đa. Đây là một giao dịch theo hướng thị trường thận trọng hơn. Bạn đang đánh đổi độ lồi khi tăng giá để lấy chi phí thấp hơn.

P&L Hoạt Động Như Thế Nào

1. Bên dưới put đã bán. Put trở nên lãi (ITM) ngược lại bạn. Khoản lỗ tăng lên như thể đang short spot từ giá strike của put. Không có sàn giới hạn.
2. Giữa put và call mua. Mọi thứ đều lỗ (OTM). Nếu chi phí bằng không, P&L đi ngang ở mức không. Vùng chết.
3. Giữa hai call. Call mua tăng giá trị. Lợi nhuận tăng tuyến tính.
4. Bên trên call đã bán. Lợi nhuận bị giới hạn ở K2 - K1. Call bán bù trừ mọi mức tăng thêm.

Giá spot khi đáo hạn$100k

$70k$130k

Chi Phí Ròng$0k

$0k$3k

Thanh toán

$100k

P&L

+0.0k

Lỗ tối đa

Đáng kể

Lãi tối đa

+$10k

Khi Nào Nên Sử Dụng

• Bạn kỳ vọng tăng giá vừa phải và muốn tham gia vào đà tăng trong một khoảng nhất định
• IV đang ở mức cao và bạn không muốn trả toàn bộ chi phí cho một call theo hướng thị trường
• Bạn chấp nhận được rủi ro giảm giá bên dưới giá strike của put (đây là một vị thế bán put trần
• Phổ biến trong các chương trình phòng hộ nơi chi phí cần giữ ở mức gần bằng không (ngân quỹ doanh nghiệp, chiến lược overlay của quỹ)

Sai Lầm Thường Gặp

Sai lầm thường gặp

Sai lầmCoi seagull là 'tiền miễn phí' vì không tốn gì khi vào lệnh. 'Chi phí bằng không nghĩa là rủi ro bằng không, đúng không?'

Thực tếVị thế bán put là một put trần. Trong một cú sập, khoản lỗ của bạn là đáng kể và không có giới hạn cho đến mức giá bằng không. 'Chi phí bằng không' nghĩa là bạn đã tài trợ cho call spread bằng cách chấp nhận rủi ro giảm giá. Bạn không loại bỏ chi phí. Bạn chỉ chuyển nó đi nơi khác.

Sai lầmĐặt giá strike của put quá gần giá spot để tối đa hóa khoản credit. Put \$91k trả nhiều hơn put \$87k, nên bạn bán nó.

Thực tếMột put OTM 3% trên BTC bị thử thách hai tuần một lần. Một put OTM 8% cho bạn không gian để thở. Khoản credit thêm \$400 không đáng để bị lãi (ITM) ngược lại bạn trong một đợt điều chỉnh thông thường. Hãy đặt put ở mức bạn thực sự thoải mái khi sở hữu tài sản cơ sở.

Tổng Quan Greeks

Greek

Dấu

Giải Thích Đơn Giản

Delta

+

Nghiêng về tăng giá ròng (bán put + mua call spread). Nhiều delta hơn so với chỉ một call spread.

Gamma

+/-

Hỗn hợp. Phụ thuộc vào vị trí của giá spot so với các giá strike.

Theta

~0

Các chân mua và bán gần như bù trừ nhau. Gần bằng không khi vào lệnh.

Vega

~0

Mức độ phơi nhiễm vega hỗn hợp. Gần như đi ngang vì bạn mua và bán quyền chọn với khối lượng tương đương.

---

Liên quan:

• Risk Reversal, phiên bản không giới hạn lợi nhuận
• Bull Call Spread, một thành phần của seagull
• Collar, cấu trúc có giới hạn tương tự nhưng kèm sở hữu tài sản cơ sở