Long Put
Bạn nghĩ BTC sắp sập. Có thể biểu đồ vừa phá vỡ vùng hỗ trợ quan trọng, có thể một tin tức pháp lý đang manh nha, có thể phí funding đang dương một cách phi lý và thị trường đang quá đòn bẩy. Bạn muốn kiếm lợi nhuận từ cú giảm mà không cần short spot hay mở perp có thể bị thanh lý bởi một cây nến squeeze.
Bạn mua một put.
Mức thua lỗ tối đa của bạn là phí quyền chọn. Chỉ vậy thôi. Không có margin call lúc 4 giờ sáng khi Binance sập theo dây chuyền. Không bị đẩy khỏi vị thế short trước khi cú sập thực sự bắt đầu. Bạn trả premium, bạn có vị thế của mình, và bạn ngủ ngon.
Bạn Làm Gì
P&L Hoạt Động Như Thế Nào
Tại ngày đáo hạn, có ba kịch bản:
- BTC nằm trên giá strike của bạn. Put đáo hạn vô giá trị. Bạn mất premium. Đau, nhưng trong tầm kiểm soát.
- BTC nằm giữa điểm hòa vốn và giá strike. Put có một chút giá trị nhưng ít hơn số bạn đã trả. Thu hồi được một phần trong một giao dịch thua lỗ.
- BTC nằm dưới điểm hòa vốn. Lợi nhuận. Mỗi đô la BTC giảm dưới điểm hòa vốn là một đô la bạn kiếm được.
Ví Dụ Cụ Thể
BTC đang ở mức 84,500. Dữ liệu on-chain cho thấy một cá voi chuyển 12,000 BTC lên sàn. Funding là +0.08%. Bạn nghĩ một cú xả về 75k sẽ đến trong tuần này. Bạn mua put strike 82,000 đáo hạn sau 7 ngày với giá 1,800.
Điểm hòa vốn của bạn là 80,200. Dưới mức đó, bạn đang trong tiền (ITM).
Hàng cuối cùng chính là giao dịch crash. BTC giảm 23% và put mang lại lợi nhuận 8.4x. Đây là bảo hiểm trả tiền cho bạn khi cả thế giới đang bốc cháy.
Khám Phá Payoff
Kéo các thanh trượt để xem giá thanh toán và premium ảnh hưởng đến P&L của bạn như thế nào:
Khi Nào Nên Dùng
- Bạn bearish (kỳ vọng giá giảm) và muốn thể hiện quan điểm đó mà không chịu rủi ro của việc bán khống
- Bạn muốn rủi ro xác định trước. Một vị thế short perp trong cú squeeze có thể thua lỗ gấp nhiều lần vị thế của bạn. Một put chỉ có thể mất tối đa là premium.
- Bạn kỳ vọng một cú giảm mạnh và nhanh, không phải một xu hướng trôi dần chậm rãi. Các cú sập diễn ra nhanh; theta không chờ bạn được chứng minh là đúng.
- Bạn muốn phòng hộ / hedge một vị thế long spot hoặc perp hiện có, chính là protective put kinh điển
Put có một lợi thế ẩn trong các cú sập: IV tăng vọt khi BTC dump, vì vậy vị thế long vega của bạn cộng thêm vào lợi nhuận theo hướng giá. Lợi nhuận từ delta + gia tốc từ gamma + gió xuôi từ vega. Ba lực cùng kéo về phía có lợi cho bạn cùng lúc. Đây là lý do người mua put đôi khi đạt 10-20x trong các sự kiện thiên nga đen.
Sự bất đối xứng này là có thật. Vào tháng 6 năm 2022, khi LUNA sụp đổ và kéo BTC từ 30k xuống 17k, các put ATM mua trước cú sập một tuần đã mang lại lợi nhuận 15-25x. Riêng gió xuôi từ vega đã nhân đôi giá trị của các put đó trước cả khi P&L từ delta phát huy tác dụng. IV đi từ 70% lên 180% trong hai ngày.
Dù vậy, phần lớn thời gian put chảy máu về không. Crypto có xu hướng tăng trong dài hạn. Mua put như một cược thuần túy theo hướng giá có tỷ lệ thắng thấp. Lợi thế nằm ở độ lớn của các lần thắng. Khi trúng, chúng trúng đủ mạnh để bù đắp cả một chuỗi thua lỗ dài.
Sai Lầm Thường Gặp
Greeks Nhìn Nhanh
Delta âm -- bạn có lợi nhuận khi BTC giảm. Gamma khiến delta của bạn âm hơn khi BTC giảm, tăng tốc lợi nhuận của bạn. Theta làm việc chống lại bạn mỗi ngày. Vega là vũ khí bí mật của bạn -- khi BTC sập, IV tăng vọt, và put của bạn nhận thêm cú hích vega bên cạnh lợi nhuận theo hướng giá.
Liên quan:
- Long Call, phiên bản kỳ vọng giá tăng
- Bear Put Spread, giảm chi phí bằng cách bán put ở strike thấp hơn
- Delta, delta âm nghĩa là bạn có lợi nhuận trên đường đi xuống
- Vega, vì sao IV tăng vọt giúp long put của bạn