Iron Butterfly

Bạn nghĩ ETH sẽ thanh toán gần 2.450 vào ngày đáo hạn thứ Sáu. Không phải 2.300, không phải 2.600. Bạn muốn bán straddle tại giá strike đó, nhưng một short straddle với rủi ro không giới hạn trên một thị trường 24/7 với các chuỗi thanh lý dây chuyền là một ý tưởng tồi. Iron butterfly cho bạn cùng một kèo cược pin với các cánh (wings) để giới hạn thiệt hại.

Bạn bán call ATM và put ATM tại cùng một giá strike. Bạn mua các quyền chọn bảo vệ ở cả hai phía. Bạn thu được nhiều premium hơn iron condor vì cả hai chân bán đều là ATM, nhưng vùng lợi nhuận là một lưỡi dao mỏng thay vì một hộp rộng.

💡

Iron butterfly là một condor đã ngừng giả vờ rằng nó không có mục tiêu pin.

Bạn Làm Gì

The SetupYou receive premium

Mua1 put OTM (cánh dưới)

Bán1 put ATM

Bán1 call ATM (cùng giá strike với put)

Mua1 call OTM (cánh trên)

Lợi nhuận tối đa

Credit ròng

Thua lỗ tối đa

Độ rộng cánh - credit

Điểm hòa vốn trên

Giá strike ATM + credit

Điểm hòa vốn dưới

Giá strike ATM - credit

P&L Hoạt Động Như Thế Nào

Payoff trông giống một cái lều. Đỉnh nhọn ở trung tâm, giảm đối xứng ở cả hai phía.

1. Tại giá strike ATM. Kết quả hoàn hảo. Cả hai quyền chọn bán đều đáo hạn vô giá trị (hoặc tại tiền không có giá trị nội tại). Bạn giữ toàn bộ credit.
2. Giữa các điểm hòa vốn. Lợi nhuận một phần. Mỗi đô la tài sản cơ sở di chuyển khỏi trung tâm sẽ trừ một đô la khỏi credit của bạn.
3. Vượt ra ngoài các cánh. Thua lỗ tối đa. Được giới hạn bởi các quyền chọn mua vào.

Ví Dụ Cụ Thể

BTC ở mức 96.800. Bạn đặt trung tâm iron butterfly tại 97k với cánh 5k.

Bán call 97k + put 97k thu về tổng cộng 7.400. Mua put 92k + call 102k với tổng cộng 2.600. Credit ròng: 4.800. Độ rộng cánh: 5k.

BTC khi đáo hạn

P&L

Kết quả

$88,000

-$200

Thua lỗ tối đa (phía put)

$92,000

-$200

Thua lỗ tối đa (tại cánh)

$92,200

$0

Điểm hòa vốn dưới

$94,500

+$2,300

Lợi nhuận một phần

$97,000

+$4,800

Lợi nhuận tối đa (pin!)

$99,500

+$2,300

Lợi nhuận một phần

$101,800

$0

Điểm hòa vốn trên

$102,000

-$200

Thua lỗ tối đa (tại cánh)

Thua lỗ tối đa chỉ là 200, tức độ rộng cánh (5k) trừ đi credit (4.800). Điều đó khiến butterfly này cực kỳ hiệu quả khi premium cao so với độ rộng. Điểm cần lưu ý: BTC phải nằm trong phạm vi 4.800 quanh mức 97k khi đáo hạn thì mới có bất kỳ lợi nhuận nào.

Khám Phá Payoff

Giá spot khi đáo hạn$100k

$70k$130k

Credit ròng$8k

$3k$10k

Thanh toán

$100k

P&L

+8.0k

Lỗ tối đa

-$2k

Lãi tối đa

+$8k

Khi Nào Nên Sử Dụng

• Bạn có một mục tiêu pin cụ thể. Max pain, một con số tròn, hoặc một mức giá đã hoạt động như nam châm suốt cả tuần
• Bạn muốn nhiều premium hơn iron condor và sẵn sàng chấp nhận phạm vi hẹp hơn
• IV đang cao, khiến straddle ATM đủ hấp dẫn để các cánh của bạn gần như miễn phí
• Bạn sẵn sàng quản lý chủ động. Iron butterfly cần nhiều sự chú ý hơn condor vì vùng lợi nhuận hẹp hơn

Iron butterfly tỏa sáng vào ngày đáo hạn tuần vào các sáng thứ Sáu khi BTC bị ghim gần một con số tròn và gamma phát huy tác dụng. Các tổ chức với lượng open interest lớn tại một giá strike tạo ra lực hút hấp dẫn. Butterfly là cách bạn kiếm tiền từ pin đó.

Sai lầm thường gặp

Sai lầmĐối xử với nó như một condor và quên rằng vùng lợi nhuận là một lưỡi dao mỏng.

Thực tếIron condor có vùng lợi nhuận phẳng rộng. Lợi nhuận tối đa của iron butterfly là một điểm duy nhất. Nếu BTC di chuyển $3k khỏi trung tâm, bạn có thể đã ở điểm hòa vốn. Đặt mục tiêu chốt lời sớm hơn -- 25-30% của credit tối đa, không phải 50%.

Sai lầmBỏ qua độ rộng giữa các điểm hòa vốn so với biên độ dao động hàng ngày điển hình.

Thực tếNếu biên độ dao động trung bình hàng ngày của BTC là $3k và các điểm hòa vốn của bạn cách nhau $4.5k, một ngày xấu có thể đưa bạn từ lợi nhuận tối đa về điểm hòa vốn. Chọn kích thước cánh theo mức di chuyển kỳ vọng, không chỉ theo những gì trông đẹp trên biểu đồ payoff.

Sai lầmChọn giá strike trung tâm dựa trên vị trí BTC hiện tại thay vì vị trí của nó khi đáo hạn.

Thực tếKiểm tra max pain, mức độ tập trung open interest, và các mức phơi nhiễm gamma. Nếu max pain ở $95k và BTC ở $97k, đặt trung tâm tại $95k có thể thông minh hơn đặt tại giá spot hiện tại.

Tổng Quan Greeks

Greek

Dấu

Giải thích đơn giản

Delta

~0

Trung lập khi vào lệnh vì cả hai chân bán đều là ATM.

Gamma

--

Gamma âm tối đa. Các vị thế bán ATM có gamma cao nhất so với mọi giá strike. Đây là cấu trúc nhạy cảm với gamma nhất mà bạn có thể xây dựng với rủi ro xác định.

Theta

++

Thu nhập từ suy giảm thời gian tối đa. Quyền chọn ATM có theta lớn nhất, và bạn đang short hai quyền chọn như vậy.

Vega

--

Rất nhạy cảm với thay đổi IV. Nếu IV tăng vọt 10 điểm sau khi bạn vào vị thế này, P&L của bạn bị ảnh hưởng ngay cả khi giá spot chưa di chuyển.

Iron butterfly là cấu trúc rủi ro xác định có theta dương nhất. Nó cũng có gamma âm nhất. Bạn đang thu tiền thuê tối đa và trả bảo hiểm động đất tối đa. Giao dịch có hiệu quả khi trận động đất không xảy ra.

---

Liên quan:

• Iron Condor, vùng lợi nhuận rộng hơn, ít premium hơn
• Short Straddle, cùng cấu trúc trung tâm nhưng không có cánh (rủi ro không giới hạn)
• Butterfly Spread, phiên bản một phía sử dụng toàn call hoặc toàn put