Diagonal Spread
BTC đang ở mức 94.800 và bạn muốn chạy chiến lược covered call. Vấn đề: mua 1 BTC tốn 94.800. Phí quyền chọn từ việc bán một call 14 ngày có thể chỉ là 1.950. Đó là lợi suất 2% trên số vốn gần sáu chữ số. Có một cách tốt hơn.
Diagonal spread sử dụng giá strike khác nhau và ngày đáo hạn khác nhau. Đây là sự kết hợp giữa vertical spread (khác giá strike) và calendar spread (khác ngày đáo hạn). Phiên bản phổ biến nhất ("poor man's covered call") chỉ tốn 20% vốn cho 80% mức độ tiếp xúc.
Poor man's covered call cho phép bạn chạy chiến lược covered call trên BTC trị giá 95k mà không cần nắm giữ 95k BTC. Một call LEAPS lãi sâu (deep ITM) nắm bắt 88% biến động với chi phí chỉ bằng một phần nhỏ.
Bạn Làm Gì (Poor Man's Covered Call)
Ví Dụ Cụ Thể
BTC ở mức $94.800. Mua call LEAPS $75k lãi sâu (deep ITM) (90 ngày, delta 0,88) với giá $21.200. Bán call $98k kỳ hạn 14 ngày với giá $1.950.
Debit ròng: 19.250. So sánh với 94.800 nếu sở hữu tài sản cơ sở trực tiếp.
Nếu BTC giữ ở mức 94.800 đến ngày đáo hạn 14 ngày, call vị thế bán đáo hạn vô giá trị. Bạn giữ được 1.950 phí quyền chọn. LEAPS của bạn vẫn còn trị giá khoảng 20.800. Roll call vị thế bán sang chu kỳ 14 ngày tiếp theo và thu thêm 1.800-2.100.
Nếu BTC tăng lên 98.000, call vị thế bán ở trạng thái hòa vốn (ATM) khi đáo hạn. LEAPS của bạn tăng khoảng 2.816 (delta 0,88 x biến động 3.200). Cộng với 1.950 phí quyền chọn, tổng là 4.766 trên 19.250 vốn triển khai. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn 24,7% so với 5,4% nếu bạn sở hữu spot và bán cùng covered call đó.
Nếu BTC giảm xuống 87.000, bạn lỗ khoảng 6.864 trên LEAPS (delta 0,88 x mức giảm 7.800) nhưng giữ được 1.950 phí quyền chọn. Lỗ ròng: 4.914. Với spot, bạn đã lỗ 7.800. Diagonal không bảo vệ bạn khỏi rủi ro giảm giá, nhưng bạn đã rủi ro ít vốn hơn.
P&L Hoạt Động Như Thế Nào
Call vị thế mua lãi sâu (deep ITM) hoạt động như tài sản cơ sở (delta cao, ~0,80-0,90) nhưng chỉ tốn một phần nhỏ chi phí so với mua tài sản cơ sở. Call OTM ngắn hạn vị thế bán tạo thu nhập đối ứng, giống như covered call.
- Dưới giá strike của call vị thế mua. Trường hợp xấu nhất. Call vị thế mua mất phần lớn giá trị. Lỗ giới hạn ở debit ròng.
- Gần giá strike của call vị thế bán. Lý tưởng. Call vị thế bán đáo hạn vô giá trị, call vị thế mua giữ được giá trị đáng kể. P&L tối đa.
- Cao hơn nhiều so với call vị thế bán. Call vị thế bán chuyển sang lãi (ITM), bù trừ mức tăng của call vị thế mua. P&L phụ thuộc vào giá trị thời gian còn lại trong chân dài hạn.
Khám Phá Payoff
Biểu đồ dưới đây xấp xỉ diagonal như một covered call (mua tài sản cơ sở + bán call) vì LEAPS lãi sâu (deep ITM) hoạt động như tài sản cơ sở. P&L thực tế cũng phụ thuộc vào thay đổi IV kỳ hạn xa.
Khi Nào Nên Sử Dụng
- Bạn muốn thu nhập từ covered call nhưng không đủ khả năng (hoặc không muốn nắm giữ) hơn 95k BTC hoặc ETH
- Bạn muốn hiệu quả sử dụng vốn. Chỉ 19k bị khóa thay vì 95k cho mức độ tiếp xúc tương tự
- Bạn có quan điểm tăng giá nhẹ trong suốt kỳ hạn đáo hạn gần
- IV kỳ hạn xa tương đối rẻ so với kỳ hạn gần (bạn đang mua xa, bán gần)
Sai Lầm Phổ Biến
Greeks Tổng Quan
Liên quan:
- Covered Call, chiến lược mà diagonal mô phỏng với chi phí thấp
- Calendar Spread, cùng giá strike, khác ngày đáo hạn
- Bull Call Spread, cùng ngày đáo hạn, khác giá strike