Cash-Secured Put

BTC đang ở mức 97,000. Bạn muốn mua, nhưng không phải ở mức giá này. Bạn rất muốn vào lệnh ở 90k. Thay vì đặt lệnh limit rồi chờ đợi, bạn bán quyền chọn bán (put) giá thực hiện 90,000 với phí quyền chọn 3,200 và để riêng lượng tiền mặt đủ để nhận tài sản khi bị thực hiện.

Có hai kịch bản có thể xảy ra. BTC giữ trên 90k, và bạn giữ lại 3,200. Hoặc BTC giảm xuống dưới 90k, và bạn mua với mức giá hiệu dụng 86,800 (giá strike 90k trừ đi phí quyền chọn 3,200). Dù thế nào, bạn cũng được trả tiền trong khi chờ mức giá mình mong muốn.

Bạn Làm Gì

The SetupYou receive premium

Bán1 put tại mức giá mua mục tiêu của bạn (giá strike)

Lợi nhuận tối đa

Phí quyền chọn

Lỗ tối đa

Giá strike - phí quyền chọn

Điểm hòa vốn

Giá strike - phí quyền chọn

Ký quỹ

Tiền mặt = giá strike

P&L Hoạt Động Như Thế Nào

Kết quả nhị phân khi đáo hạn. Gọn gàng và đơn giản.

1. Trên giá strike. Put đáo hạn vô giá trị. Bạn giữ trọn 3,200. Lặp lại ở chu kỳ tiếp theo.
2. Dưới giá strike. Bạn bị thực hiện quyền. Giá vào lệnh hiệu dụng của bạn là giá strike trừ phí quyền chọn. Nếu BTC chỉ giảm xuống 88k, bạn vẫn có lợi so với việc mua spot ở 97k. Nhưng nếu nó rơi xuống 65k, bạn đang gánh nghĩa vụ 90k trên một tài sản chỉ còn 65k. Phí quyền chọn không cứu bạn khỏi một cú sập thực sự.

Ví Dụ Cụ Thể

BTC đang giao dịch ở 97,000. Bạn bán put 90,000 đáo hạn trong 21 ngày với giá 3,200. Ở mức IV 58%, đó là put 20-delta. Bạn để riêng 90,000 USDC.

BTC khi đáo hạn

Payoff của put

P&L ròng

Kết quả

$105,000

$0

+$3,200

Giữ phí quyền chọn, không khớp lệnh

$93,000

$0

+$3,200

Giữ phí quyền chọn, không khớp lệnh

$90,000

$0

+$3,200

Hòa vốn (ATM), giữ phí quyền chọn

$88,000

-$2,000

+$1,200

Bị thực hiện quyền, vẫn dương ròng

$86,800

-$3,200

$0

Hòa vốn

$72,000

-$18,000

-$14,800

Lỗ đáng kể

Ở 88k, bạn bị thực hiện quyền nhưng giá vào lệnh hiệu dụng của bạn là 86,800. Bạn đã bắt đáy và còn được trả tiền để làm điều đó. Ở 72k, phép tính không còn vui nữa.

Khám Phá Payoff

Giá spot khi đáo hạn$100k

$70k$130k

Phí quyền chọn nhận được$5k

$1k$15k

Thanh toán

$100k

P&L

+5.0k

Lỗ tối đa

Đáng kể

Lãi tối đa

+$5k

Khi Nào Nên Sử Dụng

• Bạn thực sự muốn sở hữu BTC, ETH hoặc HYPE ở mức giá thấp hơn. Nếu bạn không muốn bị thực hiện quyền, đây không phải giao dịch dành cho bạn
• Bạn sẵn sàng ngồi giữ tiền mặt và được trả tiền cho sự kiên nhẫn thay vì đuổi theo điểm vào lệnh
• Bạn nghĩ tài sản cơ sở sẽ giao dịch đi ngang hoặc tăng trong vài tuần tới
• IV đang ở mức cao. Sau một đợt bán tháo, phí quyền chọn của put tăng vọt. Đó là lúc bạn nên bán chúng, không phải mua

Chiến lược wheel nghe như tiền miễn phí cho đến khi tài sản cơ sở giảm 40% và bạn bị thực hiện quyền ở mức giá từng có vẻ an toàn ba tuần trước. Hãy hỏi bất kỳ ai đã từng bán put trên LUNA.

Sai lầm thường gặp

Sai lầmBán put trên một tài sản mà bạn thực sự không muốn sở hữu, chỉ vì phí quyền chọn cao.

Thực tếPhí quyền chọn cao đồng nghĩa rủi ro cao. Thị trường đang nói với bạn điều gì đó. Nếu bạn bán put trên một token mà bạn sẽ không bao giờ nắm giữ spot, bạn đang nhặt từng xu trước một chiếc xe lu. Chỉ bán put trên những tài sản bạn sẵn sàng mua thẳng ở giá strike.

Sai lầmXem phí quyền chọn là 'thu nhập miễn phí' mà không tính đến rủi ro bị thực hiện quyền.

Thực tếNếu bạn bán put $90k với giá $3,200 và BTC rơi xuống $60k, bạn đã lỗ ròng $26,800. Gấp 8 lần phí quyền chọn. Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của short put không phòng hộ vốn dĩ bất đối xứng theo hướng bất lợi cho bạn.

Sai lầmBán put ngay giữa xu hướng giảm vì 'nó đã giảm đủ rồi.'

Thực tếBắt dao rơi bằng short put là cách tài khoản bị thổi bay. Nếu BTC giảm 20% trong một tuần, IV cao là có lý do. Hãy chờ một cú wick tháo hàng và giá ổn định trở lại trước khi bán put. Phí quyền chọn vẫn sẽ còn đó.

💡

Cash-secured put chính là covered call khoác một bộ áo khác. Put-call parity khiến P&L của chúng giống hệt nhau.

Greeks Tóm Tắt

Greek

Dấu

Diễn giải đơn giản

Delta

+

Thiên tăng nhẹ. Short put 25-delta cho bạn mức phơi nhiễm delta +0.25. Bạn có lãi khi tài sản cơ sở tăng.

Gamma

-

Delta chuyển động bất lợi khi giá giảm. Khi BTC rơi về phía giá strike của bạn, mức phơi nhiễm long hiệu dụng của bạn tăng lên đúng lúc bạn không mong muốn.

Theta

+

Suy giảm theo thời gian kiếm tiền cho bạn mỗi ngày. Phí quyền chọn $3,200 kỳ hạn 21 ngày suy giảm khoảng $150/ngày (tăng tốc gần ngày đáo hạn).

Vega

-

IV tăng gây bất lợi. Nếu vol tăng vọt từ 55% lên 80% sau khi bạn bán put, khoản lỗ mark-to-market sẽ vượt quá theta của nhiều ngày cộng lại.

Theta là tiền lương của bạn. Vega là rủi ro bạn đánh giá thấp. Chúng đối đầu nhau mỗi ngày.

---

Liên quan:

• Covered Call, phiên bản song sinh tổng hợp
• Bull Put Spread, thêm một long put bảo vệ bên dưới để rủi ro được xác định
• Theta, suy giảm theo thời gian kiếm tiền cho bạn