Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Calendar Spread

Còn 5 ngày nữa là đến FOMC. Thị trường đang định giá sự kiện này vào các quyền chọn kỳ hạn gần. IV 7 ngày trên BTC là 72%, nhưng IV 30 ngày chỉ ở mức 54%. Bạn cho rằng sự kiện sẽ trôi qua mà không có biến động lớn. Bạn muốn bán đợt tăng vol kỳ hạn gần và sở hữu vol kỳ hạn xa rẻ hơn. Calendar spread làm chính xác điều này.

Cùng giá thực hiện, khác ngày đáo hạn. Bán quyền chọn kỳ hạn gần đắt đỏ. Mua quyền chọn kỳ hạn xa rẻ hơn. Bạn có lợi nhuận khi quyền chọn kỳ hạn gần suy giảm giá trị nhanh hơn quyền chọn kỳ hạn xa, và chênh lệch đó được thúc đẩy bởi cấu trúc kỳ hạn, chứ không chỉ bởi thời gian.

💡

Calendar spread là một giao dịch cấu trúc kỳ hạn, không phải cược theo hướng giá. Bạn đang giao dịch hình dạng của đường cong vol, không phải giá BTC.

Bạn Làm Gì​

The SetupYou pay premium
Bán1 quyền chọn kỳ hạn gần tại giá thực hiện K
Mua1 quyền chọn kỳ hạn xa tại cùng giá thực hiện K
Lợi Nhuận Tối Đa
Gần giá strike bán
Lỗ Tối Đa
Debit ròng
Kết Quả Tốt Nhất
Giá ghim tại K khi đáo hạn gần
Ký Quỹ
Debit ròng + quy tắc sàn

P&L Hoạt Động Như Thế Nào​

Đây là chỗ calendar trở nên phức tạp. Không giống như vertical hay condor, payoff tại ngày đáo hạn kỳ hạn gần phụ thuộc vào những gì xảy ra với IV trên toàn bộ cấu trúc kỳ hạn. Biểu đồ bên dưới là một xấp xỉ. P&L thực tế biến động theo bề mặt biến động.

  1. Tại giá thực hiện. Kết quả tốt nhất tại ngày đáo hạn kỳ hạn gần. Quyền chọn bán ra đáo hạn vô giá trị. Quyền chọn long vẫn giữ được giá trị thời gian đáng kể và lượng IV được tính vào nó. Bạn bán quyền chọn long để chốt lời.
  2. Gần giá thực hiện. Lợi nhuận một phần. Spread có giá trị dương vì quyền chọn kỳ hạn xa giữ được nhiều giá trị thời gian hơn chi phí thanh toán của quyền chọn kỳ hạn gần.
  3. Xa giá thực hiện. Spread sụp đổ. Cả hai quyền chọn đều sâu trong tiền (ITM) hoặc sâu ngoài tiền (OTM). Chênh lệch giá trị thời gian giữa chúng biến mất. Bạn mất phần lớn hoặc toàn bộ debit.
⚠️

Biểu đồ payoff bên dưới thể hiện một xấp xỉ tại ngày đáo hạn kỳ hạn gần. P&L thực tế phụ thuộc vào những gì xảy ra với IV trên toàn cấu trúc kỳ hạn. Nếu IV kỳ hạn xa tăng, bạn hưởng lợi. Nếu nó cũng sụp đổ, bạn thua lỗ. Calendar spread phức tạp hơn nhiều so với vẻ ngoài trên một biểu đồ tĩnh.

Ví Dụ Cụ Thể​

BTC ở mức 94.700. Còn 4 ngày nữa là đến FOMC. Straddle 95k kỳ hạn 7 ngày đang giao dịch ở IV 68%. Straddle 95k kỳ hạn 28 ngày ở IV 51%. Mức đảo ngược 17 điểm đó đang gào lên "bán kỳ hạn gần, mua kỳ hạn xa."

Bán call 95k kỳ hạn 7 ngày với giá 3.200. Mua call 95k kỳ hạn 28 ngày với giá 5.800. Debit ròng: 2.600.

BTC Tại Đáo Hạn Gần
Giá Trị Call Bán
Giá Trị Call Mua (xấp xỉ)
P&L Ước Tính
$85,000
$0
~$800
-$1,800
$90,000
$0
~$2,200
-$400
$93,000
$0
~$3,400
+$800
$95,000
$0
~$4,600
+$2,000
$97,000
-$2,000
~$5,200
+$600
$102,000
-$7,000
~$8,500
-$1,100
$110,000
-$15,000
~$15,800
-$1,800

Kịch bản tốt nhất: BTC ghim gần 95k qua FOMC, quyền chọn tháng gần đáo hạn vô giá trị, và quyền chọn tháng xa vẫn còn giá trị 4.600+. Bạn bán nó và bỏ túi 2.000.

Khi Nào Sử Dụng​

  • Giao dịch cấu trúc kỳ hạn theo sự kiện. FOMC, CPI, quyết định ETF, nâng cấp giao thức. IV kỳ hạn gần tăng vọt. Kỳ hạn xa thì không. Bán sự kiện, sở hữu giai đoạn sau đó.
  • Bạn kỳ vọng tài sản cơ sở ở gần giá thực hiện cho đến ngày đáo hạn kỳ hạn gần
  • Bạn kỳ vọng IV kỳ hạn xa giữ vững hoặc tăng trong khi IV kỳ hạn gần sụp đổ sau sự kiện
  • Bạn muốn có mức độ phơi nhiễm vega mà không phải trả chi phí cho rủi ro gamma của một straddle
Sai lầm thường gặp
Sai lầmBỏ qua rủi ro IV kỳ hạn xa.
Thực tếBạn đang long quyền chọn kỳ hạn xa. Nếu IV kỳ hạn xa giảm 10 điểm sau khi bạn vào lệnh -- có thể sự kiện được giải quyết VÀ vol vĩ mô thiết lập lại ở mức thấp hơn -- quyền chọn long của bạn mất giá trị từ cả vega và theta cùng lúc. Calendar có thể thua lỗ ngay cả khi chân bán đáo hạn vô giá trị.
Sai lầmCho rằng biểu đồ payoff là chính xác tuyệt đối.
Thực tếSơ đồ payoff của calendar là các xấp xỉ giả định IV kỳ hạn xa không đổi. Chúng không bao giờ như vậy. P&L thực tế phụ thuộc vào sự dịch chuyển của toàn bộ bề mặt biến động. Calendar là một giao dịch bề mặt biến động được ngụy trang thành một cấu trúc hai chân đơn giản.
Sai lầmVào lệnh calendar rồi bỏ quên nó.
Thực tếCalendar cần được theo dõi. Nếu giá spot di chuyển ra xa giá thực hiện, giao dịch chết dần. Nếu IV kỳ hạn gần giảm nhưng kỳ hạn xa giảm nhiều hơn, bạn thua lỗ. Nếu chân bán bị thử thách và đi vào trong tiền (ITM), bạn cần quản lý nó trước ngày đáo hạn. Đây không phải là loại giao dịch cài đặt rồi quên.
Sai lầmSử dụng calendar khi cấu trúc kỳ hạn phẳng.
Thực tếNếu IV kỳ hạn gần và kỳ hạn xa tương đương nhau, không có lợi thế để khai thác. Calendar hoạt động khi cấu trúc kỳ hạn dốc hoặc đảo ngược -- khi có chênh lệch để tận dụng. Trong một đường cong phẳng, bạn chỉ đang trả debit cho theta và hy vọng.

Tổng Quan Greeks​

Greek
Dấu
Diễn Giải Đơn Giản
Delta
~0
Gần như trung tính quanh giá thực hiện. Cả hai chân có delta tương đương, chúng bù trừ nhau.
Gamma
-
Quyền chọn bán kỳ hạn gần có gamma lớn hơn quyền chọn long kỳ hạn xa. Bạn muốn tài sản cơ sở đứng yên.
Theta
+
Quyền chọn kỳ hạn gần suy giảm nhanh hơn kỳ hạn xa. Chênh lệch này chính là lợi thế của bạn.
Vega
+
Long vega ròng. Quyền chọn kỳ hạn xa có nhiều vega hơn kỳ hạn gần. IV tăng trên toàn đường cong sẽ có lợi cho bạn.

Calendar là một giao dịch hiếm hoi vừa long vega vừa long theta. Điều đó bất thường. Hầu hết các cấu trúc buộc bạn phải chọn một. Mấu chốt là bạn đang long vega trên quyền chọn kỳ hạn xa (có nhiều vega hơn trên mỗi đơn vị) trong khi short theta trên quyền chọn kỳ hạn gần (có nhiều theta hơn trên mỗi đơn vị). Hai khung thời gian khác nhau, hai hồ sơ Greeks khác nhau.

Liên quan:

Cập nhật lần cuối vào