Butterfly Spread
Bạn cho rằng BTC sẽ thanh toán đúng ở mức 100k vào ngày đáo hạn thứ Sáu. Không phải 98k, cũng không phải 102k. Bạn không muốn bán straddle và mạo hiểm bị nghiền nát nếu bạn sai. Butterfly là cách rẻ nhất để đặt cược vào một cú ghim giá.
Bạn mua một quyền chọn dưới mức mục tiêu, bán hai quyền chọn tại mức mục tiêu, và mua một quyền chọn trên mức đó. Kết quả là một payoff hình lều với đỉnh nhọn tại giá strike trung tâm. Rủi ro: đúng bằng số tiền bạn đã trả. Phần thưởng: độ rộng của cánh trừ đi khoản debit. Tỷ lệ có thể là 5:1 hoặc tốt hơn.
Butterfly là tấm vé số rẻ nhất trong thế giới quyền chọn.
Bạn Làm Gì
Bạn có thể xây dựng butterfly với toàn bộ call, toàn bộ put, hoặc kết hợp cả hai (iron butterfly). Payoff là giống hệt nhau; put-call parity lo phần còn lại. Hầu hết trader dùng call cho các giá strike trên giá spot và put cho các giá strike dưới, vì thanh khoản tốt hơn.
P&L Hoạt Động Như Thế Nào
- Dưới K1 hoặc trên K3. Tất cả quyền chọn hết hạn vô giá trị (hoặc triệt tiêu lẫn nhau hoàn toàn). Bạn mất khoản debit. Đây là kết quả có khả năng xảy ra cao nhất. Hãy chấp nhận điều đó trước khi vào lệnh.
- Giữa K1 và K2. Call mua ở strike thấp tăng giá trị. P&L cải thiện khi giá tiến gần về trung tâm.
- Tại K2 (giá strike trung tâm). Lợi nhuận tối đa. Call mua có giá trị tối đa. Hai call bán ở trạng thái ATM không có giá trị nội tại.
- Giữa K2 và K3. Các call bán ăn dần vào lợi nhuận của bạn. P&L giảm dần về không.
Ví Dụ Cụ Thể
BTC ở mức 97.200 vào chiều thứ Tư. Bạn cho rằng giá strike 100k của ngày thứ Sáu là nam châm hút giá. Max pain nằm ở đó, open interest cực lớn, và thị trường đã nhích dần về mức đó suốt cả tuần.
Mua 1x call 95k. Bán 2x call 100k. Mua 1x call 105k. Còn 2 ngày đến ngày đáo hạn. Debit ròng: 1.350. Độ rộng: 5k.
Mạo hiểm 1.350 để kiếm 3.650. Đó là tỷ lệ phần thưởng-rủi ro 2,7:1. Nhưng chỉ khi BTC ghim trong phạm vi 3.650 quanh mức 100k. Xác suất đạt lợi nhuận tối đa là thấp. Xác suất đạt được một phần lợi nhuận ở mức trung bình. Đó chính là sự đánh đổi.
Khám Phá Payoff
Khi Nào Nên Sử Dụng
- Bạn có một mục tiêu ghim giá cụ thể. Max pain, một con số tròn như 100k, hoặc một mức giá đáo hạn quyền chọn với open interest cực lớn
- Bạn muốn một cú đánh rẻ với rủi ro xác định. Butterfly có chi phí chỉ bằng một phần nhỏ so với straddle
- Bạn đang nhắm đến các thiết lập gần ngày đáo hạn khi đỉnh payoff trở nên sắc nét hơn. Một butterfly 0-DTE đặt trung tâm tại giá thanh toán kỳ vọng có thể tốn rất ít và trả về 5:1 nếu tài sản cơ sở ghim đúng
- Bạn hiểu rằng mình đang giao dịch kiểu xác suất thấp, phần thưởng cao và bạn định cỡ vị thế phù hợp
Butterfly là công cụ chính xác, không phải chiến lược thu nhập. Bạn sẽ thua phần lớn các lệnh. Những lệnh trúng sẽ bù đắp cho các khoản lỗ và còn dư ra, nếu bạn giữ khoản debit nhỏ và mục tiêu sắc bén.
Tổng Quan Greeks
Liên quan:
- Iron Butterfly, hình dạng tương tự, cách xây dựng khác (dùng put + call, vào lệnh nhận credit)
- Iron Condor, vùng lợi nhuận rộng hơn, đỉnh phẳng hơn
- Bull Call Spread, một cánh của butterfly