Box Spread
Điều gì sẽ xảy ra nếu bạn có thể vay tiền thông qua thị trường quyền chọn? Không cần ngân hàng, không cần kiểm tra tín dụng, chỉ cần bốn chân lệnh và sự đảm bảo của put-call parity. Đó chính là box spread.
Box spread kết hợp một bull call spread và một bear put spread tại cùng các mức giá thực hiện. Kết quả là một vị thế trả một khoản tiền cố định khi đáo hạn bất kể tài sản cơ sở kết thúc ở đâu. Đây không phải là một giao dịch. Đây là một khoản vay tổng hợp.
Box luôn được thanh toán bằng độ rộng giữa hai giá strike. Luôn luôn. Đó chính là toàn bộ ý nghĩa của nó.
Box spread không phải là một giao dịch. Nó là một khoản vay.
Bạn Cần Làm Gì
Cách Hoạt Động
Tại bất kỳ giá spot nào khi đáo hạn, một trong hai spread sẽ có giá trị bằng toàn bộ độ rộng và spread còn lại có giá trị bằng không. Kết hợp lại, box luôn được thanh toán chính xác bằng (K2 - K1). Mọi lúc. Trong mọi kịch bản.
Ví Dụ Cụ Thể
BTC ở mức 94.800. Mua box 90k/100k: mua call 90k, bán call 100k, mua put 100k, bán put 90k. Bạn trả 9.880 cho box này. Khi đáo hạn, nó được thanh toán ở mức 10.000 bất kể điều gì xảy ra. Lợi nhuận của bạn là 120. Đó không phải là một giao dịch. Đó là mức lợi suất 1,21% trên khoản vay 9.880 trong suốt thời hạn của hợp đồng.
Khi Nào Được Sử Dụng
- Tài trợ vốn cho tổ chức: vay hoặc cho vay theo lãi suất ngụ ý được nhúng trong giá quyền chọn. Đôi khi rẻ hơn repo truyền thống. Đôi khi rẻ hơn đáng kể.
- Arbitrage: nếu box bị định giá sai so với lãi suất, các bàn giao dịch arbitrage sẽ thu chênh lệch. Điều này xảy ra thường xuyên hơn trong crypto so với thị trường chứng khoán.
- Tối ưu hóa ký quỹ: sử dụng box để di chuyển tiền mặt giữa các tài khoản hoặc đáp ứng yêu cầu ký quỹ một cách tổng hợp.
Lãi Suất Ngụ Ý
Giá của box tiết lộ lãi suất ngụ ý của thị trường:
Lãi suất = (Độ rộng - Giá Box) / Giá Box x (365 / DTE)
Nếu một box BTC 90 ngày, độ rộng 10.000 được giao dịch ở mức 9.880, lãi suất ngụ ý là (10000-9880)/9880 x (365/90) = 4,93%. Hãy so sánh mức này với lãi suất cho vay on-chain, lợi suất tiền gửi USDC, hoặc lãi suất thị trường tiền tệ truyền thống. Khi chúng chênh lệch nhau, ai đó đang thực hiện arbitrage.
Trong crypto, lãi suất ngụ ý của box spread đôi khi chênh lệch so với lãi suất cho vay DeFi tới hơn 200 bps. Các nhà tạo lập thị trường sẽ arbitrage khoản chênh này. Nếu bạn thấy lãi suất box trên Deribit ở mức 6% và USDC trên Aave ở mức 3,8%, ai đó đang bán box và cho vay on-chain, bỏ túi phần chênh lệch.
Box spread trên quyền chọn kiểu Mỹ KHÔNG phải là phi rủi ro. Việc thực hiện quyền sớm trên bất kỳ chân lệnh nào sẽ phá hủy khoản payoff được đảm bảo. Điều này đã nổi tiếng khi khiến các trader nhỏ lẻ thua lỗ nặng trên các nền tảng cho phép giao dịch box kiểu Mỹ. Quyền chọn kiểu châu Âu (như quyền chọn crypto trên Deribit/Hypercall) không gặp vấn đề này.
Những Sai Lầm Phổ Biến
Liên quan:
- Put-Call Parity, mối quan hệ khiến box hoạt động
- Bull Call Spread, một nửa của box
- Synthetic Long/Short, một ứng dụng khác của put-call parity