Backspread

Bạn cho rằng vol đang rẻ và thị trường sắp có một cú di chuyển mạnh theo một hướng. Nhưng bạn không muốn trả tiền cho điều đó. Backspread cho phép bạn nắm giữ vị thế long vol với thiên hướng định hướng, thường với chi phí bằng không.

Backspread (còn gọi là reverse ratio spread) là chiến lược ngược lại với ratio spread. Bán 1 quyền chọn ATM, mua 2 quyền chọn OTM cùng loại. Bạn đang net long quyền chọn, nghĩa là bạn long gamma, long vega, và phải trả theta để đổi lấy điều đó. Việc bán ATM tài trợ phần lớn hoặc toàn bộ chi phí.

Điểm cần lưu ý: có một vùng nguy hiểm giữa hai mức giá thực hiện, nơi quyền chọn bán khống đơn lẻ đã deep ITM nhưng hai quyền chọn mua vào chưa kịp bắt kịp. Bạn cần thị trường di chuyển xuyên qua vùng đó, chứ không phải nằm lì trong đó.

💡

Backspread là giao dịch đối nghịch tự nhiên với ratio spread. Nếu bạn cho rằng ai đó đang bán quyền chọn OTM giá rẻ để kiếm thu nhập đang sai về vol, backspread là cách bạn đặt cược chống lại họ. Bạn đang mua những wing giá rẻ mà họ đang bán.

Bạn Làm Gì (Call Backspread)

The Setup

Bán1 call ATM tại giá thực hiện thấp hơn (K1)

Mua2 call OTM tại giá thực hiện cao hơn (K2)

Lợi Nhuận Tối Đa

Không giới hạn (chiều tăng)

Lỗ Tối Đa

Tại K2 (vùng nguy hiểm)

Chi Phí

Bằng không hoặc credit nhỏ

Quan Điểm Vol

Long vol, thiên hướng tăng giá

Ví Dụ Minh Họa

BTC ở mức 94.800. Bán 1 call ATM 95k kỳ hạn 30 ngày với giá 4.250. Mua 2 call 100k kỳ hạn 30 ngày với giá 2.080 mỗi hợp đồng.

Credit ròng: 4.250 - (2 x 2.080) = 90.

• BTC ở 94.800 khi đáo hạn: tất cả call hết hạn vô giá trị. Bạn giữ credit 90. Gần như không phải là một giao dịch, nhưng bạn không phải trả gì.
• BTC ở 100.000 (vùng nguy hiểm): call bán khống đang ITM 5.000. Các call mua vào đang ATM, không có giá trị nội tại. Lỗ: 5.000 - 90 credit = 4.910. Đây là điểm đau tối đa.
• BTC ở 110.000: call bán khống ITM 15.000. Hai call mua vào mỗi cái ITM 10.000 = tổng 20.000. Lợi nhuận: 20.000 - 15.000 + 90 = 5.090.
• BTC ở 120.000: call bán khống ITM 25.000. Hai call mua vào tổng cộng 40.000. Lợi nhuận: 15.090. Tính bất đối xứng tăng tốc.
• BTC ở 85.000: mọi thứ hết hạn vô giá trị. Giữ 90. Không có rủi ro ở chiều giảm.

Payoff có tính lồi. Những biến động nhỏ gây thiệt hại (hoặc không mang lại gì). Những biến động lớn trả về lợi nhuận vượt trội. Cú di chuyển xuyên qua K2 càng lớn, call mua vào thứ hai càng chiếm ưu thế.

P&L Hoạt Động Như Thế Nào

1. Dưới K1. Tất cả call hết hạn vô giá trị. Nếu vào lệnh với credit, bạn giữ nó. Rủi ro bằng không ở chiều giảm.
2. Tại K2 (vùng nguy hiểm). Kết quả tệ nhất. Call bán khống hoàn toàn ITM, các call mua vào đang ATM. Lỗ tối đa = (K2 - K1) trừ đi credit nếu có.
3. Xa phía trên K2. 2 call mua vào vượt qua 1 call bán khống. Lợi nhuận tăng tuyến tính. Chiều tăng không giới hạn.

Giá spot khi đáo hạn$100k

$70k$130k

Credit Ròng$0k

$0k$3k

Thanh toán

$100k

P&L

-5.0k

Lỗ tối đa

-$10k

Lãi tối đa

Không giới hạn

Khi Nào Nên Sử Dụng

• Bạn kỳ vọng một biến động lớn theo một hướng nhưng không muốn trả tiền trực tiếp cho nó
• Bạn muốn mức độ phơi nhiễm long vol không tốn chi phí hoặc tạo ra một credit nhỏ khi vào lệnh
• IV đang rẻ và bạn cho rằng biến động thực tế sẽ vượt biến động ngụ ý (vol bị định giá thấp)
• Bạn chấp nhận được vùng nguy hiểm giữa hai giá thực hiện (thị trường cần di chuyển xuyên qua nó, chứ không phải đứng yên trong đó)

Sai Lầm Thường Gặp

Sai lầm thường gặp

Sai lầmMở backspread trước một chất xúc tác đã biết rồi chứng kiến thị trường di chuyển vào vùng nguy hiểm. BTC đi từ \$95k lên \$100k -- ngay vào điểm lỗ tối đa của bạn.

Thực tếBackspread cần một biến động lớn, không phải một biến động vừa phải. Một đợt tăng 5% đến chính xác giá strike OTM của bạn là kết quả tệ nhất. Nếu chất xúc tác có khả năng tạo ra một biến động chừng mực 3-7% thay vì một cú bùng nổ 15%+, backspread là cấu trúc sai.

Sai lầmBỏ qua theta. "Vào lệnh miễn phí, nên tôi cứ giữ thôi."

Thực tếBạn đang net long quyền chọn. Suy giảm thời gian bất lợi cho bạn mỗi ngày. Nếu biến động không đến, hai quyền chọn mua vào suy giảm tổng cộng nhanh hơn một quyền chọn bán khống. Một backspread vào lệnh với chi phí bằng không có thể lỗ \$500-1.000 một tuần sau đó ngay cả khi không có biến động nào.

Tổng Quan Greeks

Greek

Dấu

Giải Thích Đơn Giản

Delta

+

Dương nhẹ khi vào lệnh, tăng theo biến động. Call mua vào thứ hai làm delta tăng tốc.

Gamma

+

Net long gamma (2 long so với 1 short). Biến động lớn có lợi vượt trội cho bạn.

Theta

-

Net long quyền chọn = net suy giảm thời gian. Đồng hồ không phải bạn của bạn.

Vega

+

Net long vega. IV tăng có lợi. Đây là một giao dịch vol.

---

Liên quan:

• Ratio Spread, giao dịch ngược lại (bán 2, mua 1)
• Long Straddle, một giao dịch long vol khác, nhưng không có thiên hướng định hướng
• Long Call, thuần định hướng, đơn giản hơn