Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Skew

Skew mô tả cách biến động ngụ ý thay đổi theo các mức giá strike tại một ngày đáo hạn duy nhất. Nó cho bạn biết thị trường đang lo lắng về hướng nào.

Định nghĩa

Skew là mô hình phân bố IV theo các mức giá strike. Nếu các put OTM có IV cao hơn các call OTM, đó là put skew (mô hình phổ biến nhất).

Điểm chính​

  • Skew tồn tại vì nhu cầu khác nhau giữa các mức giá strike - ai cũng muốn bảo hiểm trước sự sụp đổ
  • Put skew = put OTM đắt hơn call OTM = nỗi sợ sụp đổ
  • Call skew = call OTM đắt hơn = FOMO chiều tăng (hiếm gặp)
  • Skew thay đổi theo điều kiện thị trường - dốc hơn trong các đợt bán tháo, phẳng hơn trong các đợt tăng giá

Các loại Skew​

Mô hình
Hình dạng
Ý nghĩa
Khi nào xuất hiện
Put Skew (Smirk)
Nỗi sợ sụp đổ, nhu cầu phòng hộ
Hầu hết thời gian ở thị trường chứng khoán/crypto
Call Skew
FOMO chiều tăng, mua đầu cơ
Các đợt tăng giá parabol, meme stocks
Smile
Kỳ vọng biến động lớn, chưa rõ hướng
Trước sự kiện, kết quả nhị phân
Phẳng
Không có thiên hướng về hướng nào
Thị trường yên ắng, đi ngang

Tự xây dựng Skew của bạn​

Hãy chơi với các thanh trượt để xem các điều kiện thị trường khác nhau tạo ra các hình dạng skew khác nhau như thế nào:

Xây dựng Skew của riêng bạn

Thị trường yên tĩnh, skew put vừa phải

ATM Vol: 50%
25Δ Risk Reversal: +4.0%
25Δ Butterfly: +5.3%
72%65%59%52%45%$80k$100k$120kOTM PutOTM Call
StrikeDeltaIV(click to edit)
$80k10Δ Put67%
$85k15Δ Put62%
$90k25Δ Put57%
$95k40Δ Put53%
$100kATM50%
$105k40Δ Call51%
$110k25Δ Call53%
$115k15Δ Call56%
$120k10Δ Call59%

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

Tại sao Skew tồn tại?​

Nếu mô hình Black-Scholes hoàn toàn đúng, tất cả các mức giá strike sẽ có cùng IV. Skew tồn tại vì thực tế phức tạp hơn:

1. Sụp đổ diễn ra nhanh, tăng giá diễn ra chậm​

Thị trường không di chuyển đối xứng. Các đợt giảm giá diễn ra dữ dội; các đợt tăng giá có xu hướng từ từ. Dữ liệu lịch sử xác nhận độ lệch âm trong tỷ suất sinh lợi.

2. Ai cũng muốn bảo hiểm trước sự sụp đổ​

Các nhà quản lý danh mục mua put OTM để phòng hộ. Điều này tạo ra nhu cầu đối với put. Trong khi đó, không có nhiều người bán put tự nhiên (vì rủi ro), tạo ra sự khan hiếm nguồn cung.

3. Biến động tăng khi giá giảm​

Khi thị trường giảm, biến động tăng lên ("hiệu ứng đòn bẩy"). Điều này khiến put có giá trị hơn so với dự đoán của mô hình biến động không đổi.

Đo lường Skew​

Các trader sử dụng các thước đo chuẩn hóa để so sánh skew qua thời gian và giữa các tài sản.

25-Delta Risk Reversal​

Thước đo phổ biến nhất. So sánh IV của put 25-delta với IV của call 25-delta:

25d RR=IV25Δ Put−IV25Δ Call\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}

Cách diễn giải:

Giá trị 25d RRDiễn giải
+15 trở lênPut skew cực đoan - chế độ hoảng loạn
+5 đến +15Put skew cao - thị trường lo lắng
0 đến +5Put skew nhẹ - điều kiện bình thường
-5 đến 0Phẳng - không có nỗi sợ định hướng mạnh
Dưới -5Call skew - FOMO chiều tăng (hiếm gặp)

25-Delta Butterfly​

Đo lường mức độ cả hai cánh (wings) được nâng cao so với ATM ("độ cong" của smile):

25d Fly=IV25ΔP+IV25ΔC2−IVATM\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}
  • Butterfly cao = Cánh đắt = kỳ vọng biến động lớn ở cả hai hướng
  • Butterfly thấp = Cánh rẻ = tâm lý chủ quan

Chênh lệch ATM-Wing​

So sánh đơn giản giữa IV cánh và ATM:

Put Wing=IV25Δ Put−IVATM\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}} Call Wing=IV25Δ Call−IVATM\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}

Động lực học của Skew​

Skew không tĩnh. Nó phản ứng với các điều kiện thị trường:

Sự kiện thị trường
Tác động lên Skew
Lý do
Bán tháo mạnh
Put skew dốc hơn
Nhu cầu phòng hộ tăng vọt, nỗi sợ tăng lên
Tăng giá chậm rãi
Put skew phẳng dần
Nỗi sợ giảm bớt, người bán put xuất hiện
Tăng giá parabol
Có thể chuyển sang call skew
FOMO, mua call đầu cơ
Trước sự kiện (FOMC, v.v.)
Cả hai cánh nâng cao (smile)
Không chắc chắn về hướng
Sau sự kiện
Cánh sụp xuống, skew trở lại bình thường
Sự không chắc chắn được giải quyết

Crypto so với thị trường truyền thống​

Skew của crypto hoạt động khác:

Khía cạnhChứng khoán (SPX)Crypto (BTC/ETH)
Skew nềnPut skew mạnh, dai dẳngThay đổi, có thể nhẹ
Call skewGần như không bao giờXảy ra trong các đợt bull run
Tốc độ thay đổiChậmNhanh - có thể đảo chiều trong vài ngày
Hồi quy về trung bìnhVài tuần đến vài thángVài ngày đến vài tuần

Crypto trẻ hơn, mang tính đầu cơ hơn và có những người tham gia khác biệt. Skew có thể đảo từ nghiêng về put sang nghiêng về call chỉ trong một lần thay đổi chế độ thị trường.

Hàm ý khi giao dịch​

Nếu bạn đang mua quyền chọn​

  • Mua put OTM tốn kém do premium từ skew
  • Mua call OTM có thể tương đối rẻ (trong điều kiện bình thường)
  • Cân nhắc xem bạn đang trả bao nhiêu cho premium từ skew so với giá trị 'hợp lý'

Nếu bạn đang bán quyền chọn​

  • Bán put OTM thu về premium từ skew nhưng bạn đang short bảo hiểm sụp đổ
  • Bán call OTM mang lại ít premium hơn nhưng ít rủi ro đuôi hơn
  • Premium tồn tại là có lý do - các đợt sụp đổ gây tổn thất nặng

Giao dịch trực tiếp trên Skew​

Một số trader giao dịch chính bản thân skew:

Chiến lượcBạn làm gìĐặt cược vào
Risk ReversalBán put, mua call (hoặc ngược lại)Skew sẽ phẳng dần/dốc hơn
Ratio SpreadSố lượng khác nhau ở các giá strike khác nhauHình dạng skew sẽ thay đổi
ButterflyMua cánh, bán ATM (hoặc ngược lại)Độ cong sẽ thay đổi

Xây dựng trực giác​

Học skew từ đầuBài học tương tác · không cần kiến thức nền

Bài học tương tác ở trên trình bày skew từ những nguyên lý cơ bản: skew là gì, tại sao put skew tồn tại (do nhu cầu), cách đọc thước đo 25-delta risk reversal, và cách sử dụng skew như một tín hiệu thị trường.

Các triển khai mã nguồn mở​

RepoTại sao nên xem
SVI-Vol-SurfaceTính toán và trực quan hóa skew
QuantLibCác thước đo risk reversal và butterfly

Liên quan:

Cập nhật lần cuối vào