Lưới kịch bản từ con số 0
1/5Tại sao cần stress test?
Greeks cho bạn biết điều gì xảy ra khi một biến số thay đổi một chút. Nhưng thị trường không di chuyển từng biến số một cách nhỏ nhặt như vậy.
Delta cho biết vị thế của bạn mất $5 khi giá giao ngay giảm 1%. Vega cho biết bạn lãi $3 khi vol tăng 1 điểm. Vậy nếu giá giao ngay giảm 1% và vol tăng 1 điểm, bạn có thể đoán: ròng -$2. Với biến động nhỏ, điều đó là hợp lý.
Giờ giả sử giá giao ngay sụp 20% và vol tăng vọt 30% cùng lúc. Xấp xỉ bằng Greeks cho ra khoảng -$100 + $90 = -$10. Nhưng PnL thực tế có thể là -$45. Tại sao? Bởi vì Greeks là đạo hàm cục bộ. Chúng chỉ chính xác với các biến động vô cùng nhỏ. Với biến động lớn, độ cong (gamma), các hiệu ứng chéo (vanna) và các số hạng bậc cao hơn đều cộng dồn. Xấp xỉ tuyến tính bị phá vỡ.
Lưới kịch bản giải quyết vấn đề này bằng cách định giá lại vị thế của bạn từ đầu theo từng biến động giả định. Không xấp xỉ. Tính lại đầy đủ theo Black-Scholes tại mức giá giao ngay và vol đã bị sốc.
Lưới phía trên là một vị thế mua call (long call). Di chuột lên bất kỳ ô nào để xem PnL chính xác. Hãy chú ý các góc: giá giao ngay giảm đồng thời vol giảm là rất khắc nghiệt. Đó là tổ hợp mà ước lượng tuyến tính bằng Greeks sai lệch nặng nhất.
Greeks trả lời: "Nếu một yếu tố thay đổi nhẹ, điều gì xảy ra?" Lưới kịch bản trả lời: "Nếu hai yếu tố thay đổi mạnh, điều gì thực sự xảy ra?" Cả hai đều quan trọng. Lưới dùng cho quản trị rủi ro; Greeks dùng cho phòng hộ.
Xây dựng lưới
Hàng là các cú sốc giá giao ngay. Cột là các cú sốc vol. Mỗi ô là một lần định giá lại đầy đủ.
Chọn một dải biến động giá giao ngay (ví dụ -30% đến +30%) và một dải biến động vol (ví dụ -50% đến +50%). Lưới có một hàng cho mỗi cú sốc giá giao ngay, một cột cho mỗi cú sốc vol. Mỗi ô định giá lại vị thế bằng Black-Scholes với các đầu vào đã bị sốc:
Điều chỉnh các đầu vào bên dưới và xem toàn bộ lưới tính toán lại. Ô có viền đỏ là kịch bản xấu nhất.
Đọc bản đồ nhiệt
Xanh là lãi. Đỏ là lỗ. Ô đỏ nhất có viền đỏ là ô quan trọng nhất.
Cường độ màu tương ứng với độ lớn của PnL. Xanh đậm hơn nghĩa là lãi nhiều hơn; đỏ đậm hơn nghĩa là lỗ nhiều hơn. Di chuột lên bất kỳ ô nào để xem giá trị đô la chính xác.
Ô kịch bản xấu nhất quyết định mức ký quỹ của bạn. Nếu ô xấu nhất hiển thị -$50, yêu cầu ký quỹ của bạn ít nhất là $50. Không quan trọng nếu 90% lưới là màu xanh. Sàn giao dịch chỉ quan tâm đến kết quả xấu nhất duy nhất.
Thử chuyển đổi giữa long/short và call/put trong lưới phía trên. Hãy chú ý các quy luật:
- Long call: trường hợp xấu nhất ở góc dưới trái (giá giao ngay giảm, vol giảm). Bạn mất phí quyền chọn.
- Short call: trường hợp xấu nhất ở góc trên phải (giá giao ngay tăng, vol tăng). Khoản lỗ về lý thuyết là không giới hạn.
- Long put: trường hợp xấu nhất ở góc trên phải (giá giao ngay tăng, vol giảm). Bạn mất phí quyền chọn.
- Short put: trường hợp xấu nhất ở góc dưới trái (giá giao ngay giảm, vol tăng). Khoản lỗ có thể rất lớn.
Các quy luật này không phải ngẫu nhiên. Chúng xuất phát từ cấu trúc payoff của quyền chọn. Vị thế bán quyền chọn có trường hợp xấu nhất khi quyền chọn tăng giá trị: giá di chuyển vào trong tiền (ITM) cộng với vol mở rộng.
Hiệu ứng danh mục
Một chân lệnh đơn lẻ thì dễ đoán. Một danh mục có những trường hợp xấu nhất không hiển nhiên và các phòng hộ tự nhiên.
Khi bạn có nhiều chân lệnh, lưới kịch bản cộng PnL của tất cả các chân cho mỗi ô. Phòng hộ làm giảm khoản lỗ xấu nhất. Spread giới hạn mức phơi nhiễm tối đa. Lưới nắm bắt tất cả điều này một cách tự động — không cần quy tắc đặc biệt nào.
Thử các thiết lập sẵn bên dưới. Nhấp vào Bull Call Spread và so sánh lưới của nó với một long call không phòng hộ. Spread có dải PnL hẹp hơn vì chân short bù trừ cho chân long. Nhấp vào Iron Condor và chú ý trường hợp xấu nhất xuất hiện ở các cạnh, trong khi vùng trung tâm có lãi.
Ô ký quỹ bên dưới lưới hiển thị khoản lỗ xấu nhất — đó chính là yêu cầu ký quỹ của bạn. Hãy chú ý:
- Một bull call spread yêu cầu ký quỹ thấp hơn nhiều so với một short call không phòng hộ, mặc dù cả hai đều liên quan đến việc bán call.
- Một iron condor có rủi ro được giới hạn vì các cánh long bảo vệ phần thân short.
- Một short straddle có ký quỹ lớn vì cả call và put đều có thể lỗ trong các kịch bản khác nhau, và không chân nào phòng hộ cho chân kia ở các vùng đuôi.
Ký quỹ danh mục (khác với ký quỹ theo từng vị thế) cho bạn khoản khấu trừ nhờ các phòng hộ. Lưới kịch bản chính là cơ chế đó. Nó không "biết" bạn đang có spread — nó chỉ định giá lại tất cả các chân cùng nhau, và các bù trừ tự xuất hiện từ phép toán.
Ký quỹ và xác định quy mô vị thế
Khoản lỗ xấu nhất trên toàn lưới là yêu cầu ký quỹ của bạn. Nhân theo quy mô vị thế để khớp với giới hạn vốn của bạn.
Ký quỹ tuyến tính theo quy mô vị thế. Nếu một short call yêu cầu $50 ký quỹ, mười short call yêu cầu $500. Hình dạng lưới không thay đổi — mỗi ô chỉ nhân với số lượng hợp đồng.
Điều này cho bạn cách trực tiếp để xác định quy mô vị thế: quyết định lượng vốn muốn phân bổ, chia cho ký quỹ trên mỗi hợp đồng, và đó là vị thế tối đa của bạn.
Điều chỉnh số lượng hợp đồng và vốn bên dưới. Quan sát thanh mức sử dụng và lưới cập nhật cùng nhau.
Bước tiếp theo:
Tài liệu tham khảo Lưới kịch bản — lưới đầy đủ với tất cả 17 kịch bản đang vận hành
Ký quỹ danh mục — cách lưới được đưa vào các phép tính ký quỹ
Tài liệu tham khảo Greeks — các độ nhạy cục bộ mà lưới bổ sung cho