Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Lưới Kịch Bản

Lưới kịch bản là cốt lõi của Ký Quỹ Danh Mục. Nó định nghĩa một tập hợp các cú sốc thị trường giả định, và yêu cầu ký quỹ của bạn là khoản lỗ tệ nhất trong tất cả các kịch bản đó.

Trang này cung cấp một công cụ tính toán tương tác để bạn có thể thấy các vị thế khác nhau hoạt động thế nào dưới từng kịch bản.

Công Cụ Tính Toán Tương Tác​

Chọn loại vị thế, điều chỉnh DTE và IV, và xem PnL cho từng kịch bản. Kịch bản tệ nhất (vòng đỏ) quyết định yêu cầu ký quỹ của bạn.

Vị thế:
Số ngày đến đáo hạn30d
1d90d
IV hiện tại60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Shock giá giao ngayShock biến động (nhân)Lõi (13)Tail (4, có trọng số)
Kịch bản xấu nhất
#T2
Giá giao ngay +25%, Biến động +55%
Lỗ tối đa
$-11.47
trên $100 danh nghĩa
Ký quỹ yêu cầu (IM)
$11.47
= max(0, -lỗ tồi tệ nhất)
Xem tất cả PnL kịch bản dạng bảng
#SpotVolWeightPnLMô tả
T2+25%+55%0.6$-11.47Rally khổng lồ với mở rộng vol cao. Trọng số 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Rally cực đoan với bùng nổ vol. Trọng số 35%.
1+12%+35%1$-8.34Rally với mở rộng vol. Test exposure call ngắn.
10+12%+0%1$-5.68Rally mạnh, vol không đổi. Test exposure delta lên.
12+8%+25%1$-5.25Rally với tăng vol vừa phải. Nhiệt tình tăng.
2+8%+0%1$-3.12Rally vừa, vol không đổi. Chuyển động lên thuần túy.
4+0%+35%1$-3.11Spot không đổi, spike vol. Test exposure vega thuần.
5+0%+0%1+$0.00Không đổi. Kịch bản cơ bản, phản ánh theta decay.
3+4%-15%1+$0.15Rally nhẹ với co vol. Chuyển động lên yên tĩnh.
6+0%-15%1+$1.36Spot không đổi, crash vol. Test lợi ích từ vega ngắn.
13-8%+35%1+$2.78Selloff với spike vol. Chuyển động xuống do sợ hãi.
T3-40%+90%0.35+$3.07Crash "thiên nga đen". Vol gần như gấp đôi. Trọng số 35%.
9-12%+45%1+$4.18Selloff mạnh với spike vol lớn. Động lực crash.
T1-25%+70%0.6+$4.31Crash nghiêm trọng với spike vol cực đoan. Trọng số 60%.
7-4%-15%1+$4.45Dip nhẹ với co vol. Bất thường nhưng có thể.
8-8%+0%1+$5.51Selloff vừa, vol không đổi. Chuyển động xuống thuần túy.
11-12%+0%1+$7.08Selloff mạnh, vol không đổi. Test exposure delta xuống.

Cách Lưới Hoạt Động​

Mỗi kịch bản áp dụng hai cú sốc đồng thời:

  1. Sốc giá spot: Giá tài sản cơ sở tăng hoặc giảm theo một tỷ lệ phần trăm cố định
  2. Sốc biến động: Biến động ngụ ý được nhân với một hệ số

Hệ thống định giá lại mọi vị thế trong danh mục của bạn dưới từng kịch bản bằng Black-Scholes, sau đó ghi lại PnL của danh mục. Ký quỹ của bạn là khoản lỗ lớn nhất trong tất cả các kịch bản.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

Tại sao sốc biến động lại theo cấp số nhân?​

Sốc biến động là phép nhân, không phải phép cộng. "Sốc biến động +35%" nghĩa là IV được nhân với 1.35, chứ không phải cộng thêm 35 điểm phần trăm.

Điều này quan trọng vì cùng một thay đổi biến động tuyệt đối có ý nghĩa rất khác nhau ở các mức IV khác nhau. Tăng 35 điểm từ IV 40% (lên 75%) là rất lớn. Từ IV 100% (lên 135%) thì tương đối khiêm tốn hơn về mặt tỷ lệ. Sốc theo cấp số nhân sẽ tỷ lệ thuận một cách hợp lý.

Các Kịch Bản Cốt Lõi (13)​

Các kịch bản này bao phủ những sự kiện căng thẳng dễ xảy ra nhất. Tất cả đều có trọng số 1.0, nghĩa là toàn bộ PnL được sử dụng.

#SpotBiến độngLý do
1+12%+35%Tăng mạnh kèm mở rộng biến động
2+8%0%Tăng vừa phải, biến động không đổi
3+4%-15%Tăng nhẹ, biến động nén lại
40%+35%Spot đi ngang, biến động tăng vọt
50%0%Không thay đổi (mốc chuẩn)
60%-15%Spot đi ngang, biến động sụp đổ
7-4%-15%Giảm nhẹ, biến động nén lại
8-8%0%Bán tháo vừa phải, biến động không đổi
9-12%+45%Bán tháo mạnh kèm biến động tăng vọt
10+12%0%Tăng mạnh, biến động không đổi
11-12%0%Bán tháo mạnh, biến động không đổi
12+8%+25%Tăng kèm biến động tăng vừa phải
13-8%+35%Bán tháo kèm biến động tăng vọt

Nguyên tắc thiết kế​

Phản ứng biến động bất đối xứng: Các đợt giảm giá được gán mức tăng biến động lớn hơn các đợt tăng giá. Điều này phản ánh hành vi thực tế của thị trường: các cú sập khiến biến động tăng vọt mạnh hơn các đợt tăng giá.

  • Spot -12% được gán +45% biến động (kịch bản 9) so với Spot +12% được gán +35% biến động (kịch bản 1)
  • Spot -8% được gán +35% biến động (kịch bản 13) so với Spot +8% được gán +25% biến động (kịch bản 12)

Tương quan được tích hợp sẵn: Lưới không cần một mô hình tương quan riêng. Các cú sốc biến động bất đối xứng đã mã hóa trực tiếp tương quan spot-biến động.

Kịch bản chỉ có biến động: Các kịch bản 4-6 kiểm tra điều gì xảy ra khi IV thay đổi mà spot không đổi. Điều này nắm bắt rủi ro vega một cách độc lập.

Các Kịch Bản Đuôi (4)​

Các kịch bản cực đoan nhằm kiểm tra các sự kiện hiếm gặp nhưng nghiêm trọng. Chúng sử dụng trọng số PnL một phần để tránh phạt quá nặng các vị thế chỉ thua lỗ trong các sự kiện thiên nga đen thực sự.

#SpotBiến độngTrọng sốPnL hiệu lực
T1-25%+70%0.6060% khoản lỗ gốc
T2+25%+55%0.6060% khoản lỗ gốc
T3-40%+90%0.3535% khoản lỗ gốc
T4+40%+70%0.3535% khoản lỗ gốc

Tại sao dùng trọng số một phần?​

Nếu không có trọng số, các kịch bản đuôi sẽ chi phối yêu cầu ký quỹ của gần như mọi vị thế. Một cú sốc spot -40% sẽ đòi hỏi ký quỹ khổng lồ ngay cả với các danh mục đã được phòng hộ tốt.

Trọng số một phần nói rằng: "Chúng tôi quan tâm đến rủi ro đuôi, nhưng không yêu cầu bạn ký quỹ đầy đủ cho một cú sập 40%." Trọng số 0.35 trên T3/T4 nghĩa là chỉ 35% khoản lỗ tính toán được đưa vào ký quỹ.

Hành Vi Vị Thế Trên Toàn Lưới​

Các loại vị thế khác nhau có những "kịch bản tệ nhất" đặc trưng. Hiểu các mẫu hình này giúp bạn dự đoán yêu cầu ký quỹ của mình.

Bán Call (Short Calls)

Trường hợp tệ nhất: giá tăng + biến động tăng

  • Phần lớn ký quỹ đến từ kịch bản 1, 10, 12 (spot tăng)
  • Kịch bản đuôi T2 (+25% spot) hoặc T4 (+40%) có thể chi phối
  • Biến động tăng làm tình hình tệ hơn (giá trị call tăng theo biến động)
  • Kịch bản 8, 9, 11 (spot giảm) là thuận lợi

Bán Put (Short Puts)

Trường hợp tệ nhất: giá giảm + biến động tăng

  • Phần lớn ký quỹ đến từ kịch bản 9, 11, 13 (spot giảm)
  • Kịch bản đuôi T1 (-25%) hoặc T3 (-40%) chi phối
  • Sốc biến động bất đối xứng làm kịch bản giảm giá tệ hơn
  • Kịch bản 1, 2, 10 (spot tăng) là thuận lợi

Bull Call Spread

Ký quỹ giảm nhờ phòng hộ tự nhiên

  • Chân bán bù trừ chân mua trong hầu hết kịch bản
  • Trường hợp tệ nhất thường là spot giảm (cả hai chân đáo hạn vô giá trị)
  • Khoản lỗ tối đa bị giới hạn ở độ rộng spread trừ đi premium
  • Ký quỹ giảm đáng kể so với bán call trần (naked short call)

Short Straddle

Trường hợp tệ nhất: biến động lớn theo cả hai hướng

  • Kịch bản đuôi chi phối (T1-T4 đều gây thiệt hại)
  • Tệ nhất thường là T3 hoặc T1 (sập sâu kèm biến động tăng vọt dữ dội)
  • Call và put bù trừ một phần, nhưng không đủ ở vùng đuôi
  • Kịch bản chỉ có biến động (4, 6) kiểm tra mức độ phơi nhiễm vega

Lưới Kịch Bản vs Ký Quỹ Tiêu Chuẩn​

Khía cạnhLưới Kịch Bản (Danh mục)Theo Từng Vị Thế (Tiêu chuẩn)
Cách tínhĐịnh giá lại tất cả vị thế dưới 17 kịch bảnCông thức cố định cho từng vị thế
Tín dụng phòng hộTự động: các bù trừ làm giảm khoản lỗ tệ nhấtKhông có: mỗi vị thế được ký quỹ độc lập
Độ nhạy biến độngTường minh: sốc biến động kiểm tra rủi ro vegaNgầm định: được tích hợp vào công thức dựa trên premium
Rủi ro đuôiKịch bản đuôi có trọng số (T1-T4)Không được mô hình hóa
Độ phức tạpPhức tạp hơn, chính xác hơnĐơn giản hơn, thận trọng hơn
💡

Lưới kịch bản không hề biết về loại vị thế hay chiến lược. Nó không kiểm tra xem bạn có spread hay straddle. Nó chỉ đơn giản định giá lại mọi thứ dưới từng kịch bản và ghi lại PnL. Lợi ích phòng hộ tự nhiên xuất hiện từ phép toán.

Các Cơ Chế An Toàn Bổ Sung​

Riêng lưới kịch bản có thể đánh giá thấp rủi ro trong một số trường hợp biên. Hai cơ chế an toàn giải quyết vấn đề này:

1. Sàn Ký Quỹ Tối Thiểu (option_floor)​

Một mức sàn theo phần trăm giá trị danh nghĩa cho các vị thế quyền chọn bán ròng, tính theo từng nhóm giá thực hiện. Ngay cả khi lưới kịch bản cho thấy rủi ro tối thiểu, các quyền chọn bán ra luôn yêu cầu một mức ký quỹ tối thiểu. Sàn được tính theo từng giá thực hiện, vì vậy một spread ở các giá thực hiện khác nhau vẫn có sàn trên nhóm giá thực hiện của chân bán.

Xem Sàn Ký Quỹ để biết công thức và các tham số.

2. Phụ Phí Gamma Ngắn Hạn (gamma_overlay)​

Ký quỹ bổ sung cho các quyền chọn đáo hạn trong vòng 48 giờ. Gần ngày đáo hạn, gamma tăng tốc nhanh chóng, và các cú sốc rời rạc của lưới kịch bản có thể đánh giá thấp rủi ro thực sự của các biến động mạnh. Khoản này được cộng thêm vào sàn hoặc rủi ro quét (scanning risk).

Ký quỹ cuối cùng là:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Ba thành phần này (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) được trả về trực tiếp trong phản hồi API danh mục.

Trình Xây Dựng Kịch Bản Danh Mục​

Xây dựng trực giác từ đầu​

Học lưới kịch bản từ đầuBài học tương tác · stress test & ký quỹ

Bài học tương tác ở trên bao quát lưới kịch bản từ những nguyên lý căn bản: tại sao các xấp xỉ bằng Greeks bị phá vỡ dưới các biến động lớn, cách xây dựng và đọc một lưới kiểm tra sức chịu đựng, cách hiệu ứng danh mục và phòng hộ thay đổi ô tệ nhất, và cách khoản lỗ tệ nhất ánh xạ trực tiếp vào yêu cầu ký quỹ của bạn.

Các triển khai mã nguồn mở​

RepoTại sao nên xem
QuantLibPhân tích kịch bản và kiểm tra sức chịu đựng
OpenGamma StrataLưới kịch bản cấp danh mục trong môi trường sản xuất

Xem Thêm​

Cập nhật lần cuối vào