Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Phí Funding của Hợp Đồng Vĩnh Viễn

Funding là cơ chế giữ cho giá hợp đồng vĩnh viễn được neo vào giá spot của tài sản cơ sở. Đây là khoản thanh toán định kỳ giữa các vị thế long và short, hoàn toàn ngang hàng (peer-to-peer). Sàn giao dịch không thu bất kỳ phần nào.

Nếu bạn đã từng giao dịch perp, bạn đã từng trả hoặc nhận funding. Nếu bạn đã từng giao dịch quyền chọn, funding là phép so sánh gần nhất với suy giảm theta.

Funding Hoạt Động Như Thế Nào​

Hợp đồng vĩnh viễn không có ngày đáo hạn, do đó không có sự hội tụ tự nhiên về giá spot. Funding thay thế sự hội tụ đó bằng một động lực tài chính:

  • Khi perp giao dịch cao hơn giá spot, long trả cho short (funding dương)
  • Khi perp giao dịch thấp hơn giá spot, short trả cho long (funding âm)

Điều này tạo ra chi phí cho bên đẩy giá xa khỏi spot, và phần thưởng cho bên kéo giá quay trở lại.

Trạng thái funding:
LONGĐang trảSHORTĐang nhận+0.01% / giờĐiều kiện thị trườngPerp > Spot (phí bảo hiểm)Funding là peer-to-peer. Sàn không lấy phí.
Funding dương: Perp giao dịch trên spot. Long trả cho short. Cơ chế này đẩy giá perp trở lại spot vì phía "thắng" trong sự phân kỳ phải tiếp tục trả tiền cho nó.

Tại sao cơ chế này hoạt động​

Nếu bạn đang long một perp giao dịch cao hơn giá spot (premium), bạn đang trả funding cho các vị thế short. Một nhà kinh doanh chênh lệch giá (arbitrageur) có thể short perp và mua spot, thu funding như lợi suất phi rủi ro. Áp lực bán này đẩy giá perp quay trở lại về giá spot. Cơ chế này tự điều chỉnh.

Công Thức Funding của Hyperliquid​

Trên Hyperliquid, funding được tính và thanh toán mỗi giờ. Tỷ lệ được tính từ hai thành phần: lãi suất cơ sở và chỉ số premium.

F=P+clamp(r−P,−0.0005,0.0005)F = P + \text{clamp}(r - P, -0.0005, 0.0005)

Trong đó:

  • FF = phí funding (mỗi giờ)
  • PP = chỉ số premium (trung bình trong giờ)
  • rr = lãi suất cơ sở (0.01% mỗi 8 giờ = 0.00125% mỗi giờ)

Chỉ Số Premium​

Chỉ số premium đo lường mức độ giá perp lệch khỏi giá oracle (giá spot):

premium=impact_bid−impact_ask_offsetoracle_price\text{premium} = \frac{\text{impact\_bid} - \text{impact\_ask\_offset}}{\text{oracle\_price}}

Chính xác hơn:

impact_diff=max⁡(bid−oracle,0)−max⁡(oracle−ask,0)\text{impact\_diff} = \max(\text{bid} - \text{oracle}, 0) - \max(\text{oracle} - \text{ask}, 0)

Trong đó "bid" và "ask" là giá impact bid và impact ask.

Impact bid và ask là giá bình quân gia quyền theo khối lượng để khớp một quy mô danh nghĩa nhất định ở mỗi bên của sổ lệnh. Điều này giúp premium chống lại sự thao túng bởi các lệnh mỏng nằm xa thị trường.

Thử ngay: Máy tính chỉ số premium​

Điều chỉnh giá oracle và giá impact của sổ lệnh để xem chỉ số premium và phí funding tương ứng thay đổi theo thời gian thực như thế nào.

Điều chỉnh giá tác động orderbook để xem premium index và funding rate thay đổi như thế nào.
Giá Oracle (Spot)$100,000
$90,000$110,000
Impact Bid (Phía Mua)$100,200
$99,000$101,000
Impact Ask (Phía Bán)$99,900
$99,000$101,000
max(impact_bid - oracle, 0) = max(100,200 - 100,000, 0) = 200
max(oracle - impact_ask, 0) = max(100,000 - 99,900, 0) = 100
impact_diff = 200 - 100 = +100
premium = +100 / 100,000 = +0.1000%
Short trả cho long0Long trả cho short
Premium Index
+0.1000%
Lãi suất Funding (hàng giờ)
+0.05000%
Hướng
Long trả cho short

Lãi Suất Cơ Sở​

Lãi suất cơ sở cố định ở mức 0.01% mỗi 8 giờ (khoảng 11% APR), đại diện cho chi phí nắm giữ (cost of carry) của một vị thế long tổng hợp. Đây là thành phần "lãi suất", tương tự chi phí vay trong hợp đồng tương lai truyền thống.

Trong công thức funding, hàm clamp giới hạn mức độ thành phần lãi suất có thể lệch khỏi premium. Điều này đảm bảo rằng khi premium lớn, nó chi phối phí funding.

Tính Toán Khoản Thanh Toán​

Mỗi giờ, mỗi vị thế đang mở sẽ trả hoặc nhận:

funding_payment=position_size×oracle_price×F\text{funding\_payment} = \text{position\_size} \times \text{oracle\_price} \times F

Giá oracle (không phải giá mark) được sử dụng để chuyển đổi quy mô vị thế thành giá trị danh nghĩa.

ℹ️
Giá oracle

Giá oracle của Hyperliquid được tính bởi từng validator dưới dạng trung vị có trọng số của giá spot trên các sàn tập trung, với trọng số theo thanh khoản. Điều này giúp chúng chống lại sự thao túng trên bất kỳ sàn đơn lẻ nào.

Giới Hạn Tỷ Lệ​

Funding trên Hyperliquid được giới hạn ở 4% mỗi giờ. Điều này ngăn funding cực đoan trong các thị trường biến động trở nên lớn hơn cả chính vị thế.

Funding Như Một Chi Phí Nắm Giữ​

Trong hầu hết các điều kiện thị trường, funding là dương: long trả cho short. Điều này hợp lý về mặt trực giác. Một vị thế long perp là mức độ tiếp xúc spot tổng hợp có đòn bẩy. Bạn thực chất đang vay vốn để nắm giữ vị thế, và funding là lãi suất của khoản vay đó.

Funding Dương (Điển Hình)

Long trả cho short

  • Perp giao dịch cao hơn giá spot
  • Nhu cầu mức độ tiếp xúc long nhiều hơn short
  • Người nắm giữ long trả chi phí liên tục
  • Tương tự trả lãi cho khoản vay ký quỹ
  • Tạo cản trở cho chiến lược mua và nắm giữ dài hạn
Nếu bạn đang long một perp trong điều kiện funding dương, bạn đang mất vốn mỗi giờ.

Funding Âm (Ít Phổ Biến Hơn)

Short trả cho long

  • Perp giao dịch thấp hơn giá spot
  • Nhu cầu mức độ tiếp xúc short nhiều hơn long
  • Người nắm giữ short trả chi phí liên tục
  • Thường xảy ra trong các đợt bán tháo mạnh hoặc hoảng loạn
  • Có thể đảo chiều nhanh chóng khi tâm lý thay đổi
Funding âm nghĩa là bạn được trả tiền để long. Điều này hiếm khi kéo dài.

Chi phí quy đổi theo năm​

Phí funding 0.01% mỗi giờ khi tính lãi kép sẽ tương đương khoảng 88% APR nếu duy trì liên tục. Ngay cả các mức tỷ lệ có vẻ nhỏ cũng tích lũy đáng kể:

Tỷ Lệ Theo GiờChi Phí Hàng NgàyChi Phí Hàng ThángQuy Đổi Theo Năm
0.005%0.12%3.6%~44%
0.01%0.24%7.2%~88%
0.02%0.48%14.4%~176%
0.05%1.2%36%~440%
⚠️
Funding không miễn phí

Một sai lầm phổ biến: nắm giữ vị thế long perp có đòn bẩy trong thị trường tăng giá và bỏ qua funding. Nếu funding trung bình 0.01%/giờ trong một tháng, bạn trả ~7.2% giá trị danh nghĩa chỉ riêng cho funding. Đó là một lực cản đáng kể lên lợi nhuận.

Funding vs Theta​

Nếu bạn đã đọc Quyền Chọn vs Hợp Đồng Vĩnh Viễn, bạn biết rằng funding và theta có vai trò tương tự nhau: cả hai đều là chi phí liên tục của việc nắm giữ một vị thế theo hướng.

Funding của PerpTheta của Quyền Chọn
Chi phí là gìTỷ lệ biến đổi, thay đổi mỗi giờXác định trước, tăng tốc gần ngày đáo hạn
Ai trảLong hoặc short, tùy thị trườngLuôn là người nắm giữ quyền chọn (người mua)
Khả năng dự đoánKhông thể dự đoán, phụ thuộc nhu cầu thị trườngBiết trước từ mô hình Black-Scholes
Bạn nhận được gìMức độ tiếp xúc tuyến tính (không có tính lồi)Mức độ tiếp xúc lồi (gamma)
Có thể đảo chiều không?Có, funding âm trả tiền cho bạnKhông, theta luôn suy giảm

Điểm khác biệt quan trọng: theta mua cho bạn gamma (tính lồi). Funding mua cho bạn một đường thẳng. Bạn trả một chi phí liên tục tương tự, nhưng đổi lại nhận được những thứ rất khác nhau.

Chiến Lược Funding​

Cash and Carry (Basis Trade)​

Chiến lược funding kinh điển nhất: long spot, short perp. Bạn thu funding dương như lợi suất trong khi vẫn trung lập với thị trường.

  • Cách hoạt động: Mua 1 BTC spot, short 1 BTC perp. Delta ròng bằng không. Thu funding mỗi giờ.
  • Rủi ro: Funding có thể chuyển sang âm. Basis có thể thu hẹp. Rủi ro thực thi trên hai chân lệnh. Và quan trọng nhất: rủi ro ADL. Vị thế short perp đang có lãi của bạn nằm gần đầu hàng đợi ADL.
  • Lợi suất điển hình: Biến động rất mạnh. Có thể đạt 10-50%+ APR trong thị trường tăng giá, gần bằng không hoặc âm trong thị trường giảm giá.

Các giao thức như Ethena (ENA/USDe) triển khai chiến lược này ở quy mô lớn, bảo chứng cho stablecoin của họ bằng các vị thế spot + short perp trung lập delta. Ở quy mô của họ, rủi ro ADL mang tính sống còn, đó là lý do Ethena đã đàm phán các miễn trừ ADL đặc biệt với các sàn như Binance. Các nhà giao dịch basis thông thường không có sự bảo vệ này.

Kinh Doanh Chênh Lệch Phí Funding​

Khi funding chênh lệch giữa các sàn (ví dụ: Hyperliquid vs một CEX), nhà giao dịch có thể short trên sàn có funding cao và long trên sàn có funding thấp, thu lấy khoản chênh lệch.

Theo Dõi Funding Như Một Tín Hiệu​

Các mức phí funding cực đoan cung cấp thông tin hữu ích:

Tín HiệuDiễn Giải
Funding dương cao kéo dàiThị trường đang long với đòn bẩy quá mức. Dễ bị squeeze.
Funding âm tăng đột biếnBán tháo hoảng loạn. Thường gần đáy cục bộ.
Funding chuyển từ dương sang âmTâm lý thay đổi. Các vị thế long đang được đóng lại.

Chi Tiết Riêng của Hyperliquid​

  • Tần suất: Theo giờ (không phải 8 giờ như một số sàn khác)
  • Lãi suất cơ sở: 0.01% mỗi 8 giờ (0.00125% mỗi giờ, ~11% APR)
  • Giới hạn: 4% mỗi giờ
  • Oracle: Trung vị có trọng số của giá spot trên các CEX, được tính bởi các validator
  • Thanh toán: Sử dụng giá oracle để tính giá trị danh nghĩa, không phải giá mark
  • Ngang hàng: Sàn giao dịch không thu funding. Mỗi đô la được trả bởi một bên đều được nhận bởi bên kia.

Perp Do Builder Triển Khai theo HIP-3 và Funding​

HIP-3 cho phép các builder triển khai thị trường hợp đồng vĩnh viễn riêng của họ trên Hyperliquid. Các thị trường này sử dụng cùng công thức funding với các thị trường do validator vận hành, nhưng có một khác biệt quan trọng: giá oracle do bên triển khai (deployer) thiết lập.

Vì chỉ số premium được tính tương đối với giá oracle, lựa chọn oracle của deployer ảnh hưởng trực tiếp đến động lực funding:

  • Nếu oracle của deployer lệch khỏi giá thị trường thực, phí funding sẽ phản ánh sự lệch đó
  • Các builder chịu trách nhiệm về độ chính xác của oracle. Các validator có thể phạt (slash) builder vì dữ liệu oracle bất thường
  • Các thị trường hiện chỉ sử dụng ký quỹ cô lập (hỗ trợ ký quỹ chéo đang được lên kế hoạch)
ℹ️
Cùng công thức, khác oracle

Các thị trường HIP-3 không có công thức phí funding tùy chỉnh. Cơ chế funding giống hệt với các perp gốc của Hyperliquid. Điểm khác biệt là ai cung cấp giá oracle. Cấu trúc phí tùy chỉnh và khả năng cấu hình funding được lên kế hoạch cho bản nâng cấp tương lai.

Xem Thêm​

Cập nhật lần cuối vào