Bài 6: Greeks 101 (Rủi ro qua bốn núm điều chỉnh)
Cam kết: Biến câu nói "quyền chọn phức tạp lắm" thành 4 độ nhạy dễ hiểu.
Greeks là gì?
Greeks đo lường mức độ thay đổi của giá quyền chọn khi các yếu tố khác nhau biến động. Chúng được gọi là "Greeks" vì sử dụng các chữ cái Hy Lạp.
Greeks không phải là phép màu. Chúng là các độ dốc cục bộ.
Mỗi Greek trả lời một câu hỏi đơn giản:
Delta (Δ): Mức độ phơi nhiễm theo hướng giá
Delta đo độ nhạy của quyền chọn với biến động giá spot.
Cách hiểu: Delta bằng 0.5 nghĩa là giá quyền chọn thay đổi ~$0.50 cho mỗi $1 thay đổi của tài sản cơ sở.
Xem Delta hoạt động
Nhấp hoặc kéo để di chuyển giá spot. Chuyển đổi giữa các loại vị thế và điều chỉnh thời gian/biến động.
Delta theo Moneyness
| Moneyness | Delta của Call | Delta của Put |
|---|---|---|
| ITM sâu | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| OTM sâu | ~0 | ~0 |
Khi biến động cao, mọi Delta đều nén về 0.5
Đây là một trong những điều quan trọng nhất cần hiểu trong crypto: khi biến động bùng nổ, đường cong delta sắc nét sẽ phẳng ra. Các quyền chọn OTM vốn có delta rất nhỏ đột nhiên hành xử giống quyền chọn ATM hơn nhiều.
Ở mức IV 30%, một call OTM 10% có delta ~5. Ở mức IV 150% (thường gặp trong các cuộc khủng hoảng crypto), cùng quyền chọn đó có delta ~25. Vị thế OTM xa tưởng chừng "an toàn" của bạn vừa trở nên phơi nhiễm gấp 5 lần. Hãy luôn kiểm tra Greeks của bạn ở các mức biến động cao, không chỉ ở mức biến động hiện tại.
Delta KHÔNG phải là xác suất
Một hiểu lầm phổ biến: "delta bằng xác suất quyền chọn kết thúc trong tiền." Điều này gần đúng với quyền chọn ATM ở mức biến động thấp, nhưng sai lệch nghiêm trọng với quyền chọn OTM, ở mức biến động cao, và khi skew dốc. Delta là một tỷ lệ phòng hộ, không phải xác suất. Trong crypto, nơi biến động cao và skew dốc, hai giá trị này có thể khác nhau đáng kể.
Gamma (Γ): Delta thay đổi thế nào
Gamma đo lường mức độ thay đổi của delta khi giá spot di chuyển.
Gamma là lý do khiến quyền chọn ATM ngắn hạn có cảm giác "nhạy bén" như vậy.
Tại sao gamma quan trọng: Nếu bạn đang short quyền chọn, gamma chống lại bạn. Các biến động giá spot lớn khiến mức phơi nhiễm delta của bạn tăng theo hướng bất lợi.
Gamma không đối xứng. Với các vị thế nhiều chân (như risk reversal), bạn có thể có gamma dương khi giá spot tăng nhưng gamma âm khi giá giảm. Hãy luôn tự hỏi: "Gamma của tôi theo từng hướng là bao nhiêu?" — một con số gamma tổng hợp duy nhất có thể che giấu sự bất đối xứng nguy hiểm.
Xem Gamma hoạt động
Hãy chú ý cách gamma đạt đỉnh ở ATM và bùng nổ khi gần ngày đáo hạn:
Theta (Θ): Suy giảm giá trị theo thời gian
Theta đo lường mức mất giá của quyền chọn mỗi ngày do thời gian trôi qua.
Theta tăng tốc khi gần ngày đáo hạn: Một quyền chọn ATM mất giá mỗi ngày trong tuần cuối cùng nhiều hơn so với tháng đầu tiên.
Xem Theta hoạt động
Kéo thanh trượt để mô phỏng thời gian trôi qua. Hãy chú ý cách sự suy giảm tăng tốc khi gần ngày đáo hạn:
Vega (ν): Độ nhạy với biến động
Vega đo lường mức thay đổi của giá quyền chọn khi IV thay đổi.
Cách hiểu: Vega bằng 50 nghĩa là giá quyền chọn thay đổi $50 cho mỗi 1% (1 điểm vol) thay đổi của IV.
Xem Vega hoạt động
Hãy chú ý cách vega đạt đỉnh ở ATM và tăng theo thời gian đến ngày đáo hạn:
Bảng tóm tắt Greeks
Sự đánh đổi giữa các Greeks
Không có bữa trưa miễn phí trong quyền chọn. Mỗi Greek đại diện cho một sự đánh đổi:
| Nếu bạn muốn... | Bạn phải chấp nhận... |
|---|---|
| Long gamma (delta di chuyển theo hướng có lợi cho bạn) | Theta âm (trả phí suy giảm thời gian) |
| Theta dương (thu phí quyền chọn) | Short gamma (delta di chuyển bất lợi cho bạn) |
| Long vega (lợi nhuận khi IV tăng) | Trả nhiều premium hơn ngay từ đầu |
Long quyền chọn có theta âm nhưng gamma dương (bạn trả tiền cho độ lồi). Short quyền chọn có theta dương nhưng gamma âm (bạn thu phí quyền chọn nhưng đối mặt với rủi ro bùng nổ).
Các sai lầm phổ biến
| Sai lầm | Điều chỉnh |
|---|---|
| Tin rằng delta là hằng số | Delta thay đổi khi giá spot di chuyển. Đó chính là điều gamma đo lường. |
| Bỏ qua gamma khi gần ngày đáo hạn | Quyền chọn ATM ngắn hạn có gamma cực cao. Biến động nhỏ gây ra thay đổi delta lớn. |
| Coi theta là tuyến tính | Theta tăng tốc khi gần ngày đáo hạn. Tuần cuối cùng suy giảm nhanh nhất. |
| Nghĩ rằng các Greeks độc lập với nhau | Chúng tương tác. Gamma ảnh hưởng đến cách delta thay đổi, từ đó ảnh hưởng đến P&L. |
| Delta = xác suất ITM | Delta là tỷ lệ phòng hộ, không phải xác suất. Chúng khác nhau khi biến động cao và skew dốc. |
| Bỏ qua delta khi biến động cao | Ở mức biến động cực đoan (thường gặp trong crypto), mọi delta đều nén về 0.5. Quyền chọn OTM có delta 5 của bạn có thể trở thành delta 25. |
💡 Mẹo: Hãy thử trả lời từng câu hỏi trước khi xem đáp án.
Xem thêm
Điều hướng: ← Bài 5: Biến động ngụ ý | Bài 7: Các chiến lược cơ bản →