Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Ví dụ minh họa về ký quỹ PM

Mọi yêu cầu ký quỹ trên trang này đều được tính bằng margin engine của Hypercall. Đây cũng là đoạn mã kiểm tra lệnh và vận hành bộ giám sát thanh lý, được nạp chính sách production (phiên bản 3, xem Tham số rủi ro PM). Các dòng kịch bản đã được tính lại độc lập và khớp với engine đến từng cent. Chỉ dữ liệu thị trường là giả định, để các phép tính dễ theo dõi.

Dữ liệu đầu vào dùng xuyên suốt​

Đầu vàoGiá trị
Thời điểm định giá2026-10-07 08:00 UTC
Giá giao ngayBTC $100,000, ETH $4,000, AAPL $250
Biến động ngụ ýPhẳng theo từng tài sản cơ sở: BTC 50%, ETH 60%, AAPL 30% (mark thực tế thay đổi theo giá thực hiện)
Quyền chọn "30 ngày"Đáo hạn 2026-11-06 (BTC và ETH lúc 08:00 UTC, AAPL lúc 20:00 UTC)
Quyền chọn "24 giờ"Đáo hạn 2026-10-08 08:00 UTC
Lãi suất5%, lãi suất định giá PM
Tài sản thế chấp trên HyperliquidĐủ lớn để không chân perp nào bị thanh lý trong bất kỳ kịch bản nào, trừ ví dụ 8

Một hợp đồng quyền chọn tương ứng một đơn vị tài sản cơ sở. Scanning risk là P&L có trọng số xấu nhất trong các kịch bản, được ghi dưới dạng số dương. IM = max(scanning risk, sàn quyền chọn) + gamma overlay, và MM = 0.85 × IM, vì không danh mục nào trong số này có lệnh đang mở.

Để xem cùng bảng phân tích này cho danh mục của bạn theo mark thực tế, hãy dùng POST /risk/simulate/portfolio.

Tóm tắt​

#Danh mụcScanning riskSànOverlayIMMMKịch bản quyết định
1Bán 1 call BTC 110k10,689.131,650.00010,689.139,085.76T4
2Bán call spread BTC 105k/110k1,508.3375.0001,508.331,282.0810
3aBán straddle BTC 100k10,889.293,000.00010,889.299,255.89T4
3bMua straddle BTC 100k1,706.91001,706.911,450.876
4Iron condor BTC, 24 giờ657.7415.002,000.002,657.742,259.0811
5Long 1 BTC-PERP, bán call 110k13,912.161,650.00013,912.1611,825.34T1
6Put spread BTC 95k/90k, short 0.10 BTC-PERP958.3975.000958.39814.63T4
7Call spread BTC, bán put ETH, mua straddle AAPL3,920.20345.0003,920.203,332.17theo từng tài sản cơ sở
8Mua call BTC 100k, short 0.5 BTC-PERPtùy tài sản thế chấp trên HL00853.45 hoặc 14,469.636 hoặc thanh lý trên sàn

Mọi số tiền tính bằng USDC.

1. Bán call không phòng hộ​

Danh mục: bán 1 call BTC 110,000, 30 ngày. Giá trị hôm nay $2,379.74.

Kịch bảnGiá giao ngayVolP&LTrọng sốCó trọng số
1+12%+35%-7,437.031.00-7,437.03
10+12%0%-5,248.051.00-5,248.05
T2+25%+55%-17,483.160.60-10,489.90
T4+40%+70%-30,540.360.35-10,689.13
Saˋn quyeˆˋn chọn=0.015×110,000=$1,650\text{Sàn quyền chọn} = 0.015 \times 110{,}000 = \$1{,}650 IM=max⁡(10,689.13, 1,650)=$10,689.13MM=$9,085.76\text{IM} = \max(10{,}689.13,\ 1{,}650) = \$10{,}689.13 \qquad \text{MM} = \$9{,}085.76

Kịch bản đuôi quyết định mức ký quỹ: dù chỉ có trọng số 35%, một đợt tăng 40% kèm vol tăng 70% vẫn tệ hơn mọi kịch bản lõi. Sàn không ràng buộc với call 30 ngày; nó có tác dụng với các vị thế bán rất xa ngoài tiền, nơi khoản lỗ theo kịch bản nhỏ.

2. Bán call spread​

Danh mục: bán 1 call BTC 105,000 ($3,838.70), mua 1 call BTC 110,000 ($2,379.74), 30 ngày. Thu về $1,458.96, độ rộng $5,000.

Kịch bảnGiá giao ngayVolP&LCó trọng số
10+12%0%-1,508.33-1,508.33
1+12%+35%-1,301.36-1,301.36
T2+25%+55%-2,131.27-1,278.76
2+8%0%-1,011.06-1,011.06

Sàn. Các call không ở trạng thái bán ròng (một bán, một mua), nên cơ sở tính sàn là khoản lỗ lớn nhất khi đáo hạn của spread, $5,000, chứ không phải giá thực hiện $105,000: 1.5% × 5,000 = $75.

IM=max⁡(1,508.33, 75)=$1,508.33MM=$1,282.08\text{IM} = \max(1{,}508.33,\ 75) = \$1{,}508.33 \qquad \text{MM} = \$1{,}282.08

Spread cần khoảng 30% độ rộng của nó, so với $10,689 cho call 110k không phòng hộ ở ví dụ 1. Lưu ý kịch bản quyết định đã chuyển từ kịch bản đuôi sang một biến động lõi +12%: chân mua giới hạn mức thiệt hại mà kịch bản đuôi có thể gây ra.

3. Straddle​

3a. Bán straddle. Bán 1 call BTC 100,000 ($5,907.37) và bán 1 put BTC 100,000 ($5,497.53), 30 ngày.

Kịch bảnGiá giao ngayVolP&LTrọng sốCó trọng số
T4+40%+70%-31,112.250.35-10,889.29
T2+25%+55%-17,939.970.60-10,763.98
T3-40%+90%-28,696.030.35-10,043.61
T1-25%+70%-15,714.400.60-9,428.64
1+12%+35%-7,801.241.00-7,801.24

Sàn: call ở trạng thái bán ròng, nên cơ sở giá thực hiện đầy đủ áp dụng cho cả hai chân, 1.5% × (100,000 + 100,000) = $3,000. IM $10,889.29, MM $9,255.89.

Scanning risk là hướng đơn lẻ tệ nhất, không phải tổng của hai chân. Put lỗ khi giá giảm, call lỗ khi giá tăng, và không kịch bản nào xảy ra cả hai.

3b. Mua straddle. Mua chính hai quyền chọn đó, trả $11,404.90 phí quyền chọn.

Kịch bảnGiá giao ngayVolP&L
60%-15%-1,706.91
7-4%-15%-1,478.97
3+4%-15%-900.04

IM $1,706.91, MM $1,450.87. Vị thế mua quyền chọn không được miễn ký quỹ trong PM: nếu vol giảm 15% khi giá giao ngay không đổi, straddle mất $1,707 giá trị, và khoản lỗ đó bị tính ký quỹ. Bản thân phí quyền chọn được thanh toán từ tiền mặt, không giữ dưới dạng ký quỹ.

4. Iron condor, còn 24 giờ đến ngày đáo hạn​

Danh mục: bán put 98,000 ($323.86), mua put 97,000 ($153.83), bán call 102,000 ($345.53), mua call 103,000 ($173.49), tất cả đáo hạn trong 24 giờ. Thu về $342.07, độ rộng $1,000 mỗi bên.

Scanning risk là $657.74 (kịch bản 11, giá giao ngay -12%), gần bằng độ rộng $1,000 trừ khoản thu. Kịch bản 10, giá giao ngay +12%, chỉ kém $0.34.

Sàn. Không bên nào ở trạng thái bán ròng, nên cơ sở là khoản lỗ lớn nhất khi đáo hạn của condor, $1,000 (chỉ một bên có thể kết thúc trong tiền): 1.5% × 1,000 = $15.

Gamma overlay. Cả hai vị thế bán đều nằm trong 48 giờ. Mỗi loại quyền chọn là một nhóm riêng:

NhómTổng bánBán ròngĐược ghépLỗ lớn nhất khi đáo hạnOverlay
Put 98k/97k1011,000min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
Call 102k/103k1011,000min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
IM=max⁡(657.74, 15)+2,000=$2,657.74MM=$2,259.08\text{IM} = \max(657.74,\ 15) + 2{,}000 = \$2{,}657.74 \qquad \text{MM} = \$2{,}259.08

Cùng condor đó ở 30 ngày chỉ cần $62.95, không có overlay. Vượt qua mốc 48 giờ cộng thêm $2,000, và IM cuối cùng xấp xỉ 2.7 lần mức lỗ tối đa của condor. Đó là cái giá của việc overlay được cộng chồng lên scanning risk.

Theo giới hạn rủi ro xác định đã lên kế hoạch (V3). Quy tắc này chưa có trên production. Theo thiết kế, với cùng danh mục này nó sẽ tính IM $1,000.00 và MM $1,000.00: bằng mức lỗ tối đa của condor, không có chiết khấu 15% cho ký quỹ duy trì. Xem Thay đổi sắp tới.

5. Covered call kèm perp​

Danh mục: long 1 BTC-PERP trên Hyperliquid, bán 1 call BTC 110,000, 30 ngày.

Danh mụcScanning riskKịch bản quyết định
Chỉ long 1 BTC-PERP15,000.00T1: −25,000×0.60-25{,}000 \times 0.60
Chỉ bán call 110k (ví dụ 1)10,689.13T4
Covered call13,912.16T1: −23,186.93×0.60-23{,}186.93 \times 0.60

Sàn $1,650 (của call, như ví dụ 1). IM $13,912.16, MM $11,825.34.

Covered call cần ký quỹ nhiều hơn call không phòng hộ. Call bán ra giới hạn phần lãi khi giá tăng của perp, nhưng rủi ro của covered call nằm ở chiều giảm, và khi giá giảm call chỉ trả lại $2,380 giá trị của nó. PM tính khoản lỗ khi bán tháo của vị thế long perp, chỉ được giảm nhẹ nhờ call. Nếu bạn muốn covered call được tính ký quỹ như một spread, hãy mua thêm put.

6. Put spread phòng hộ bằng perp​

Danh mục: bán 1 put BTC 95,000 ($3,272.66, delta -0.32), mua 1 put BTC 90,000 ($1,734.47, delta -0.20), 30 ngày. Spread này có delta dương khoảng 0.12. Thêm một vị thế short BTC-PERP để đối trọng:

Short perpScanning riskKịch bản quyết địnhIMMM
01,703.1911 (-12%, vol 0)1,703.191,447.71
0.051,103.1911 (-12%, vol 0)1,103.19937.71
0.10958.39T4 (+40%, vol +70%)958.39814.63
0.151,658.39T4 (+40%, vol +70%)1,658.391,409.63

Sàn $75 ở mọi dòng: perp không làm thay đổi sàn quyền chọn.

Mỗi 0.05 perp giảm $600 khỏi khoản lỗ ở kịch bản -12%. Vượt quá khoảng 0.10, chính khoản lỗ của perp trong kịch bản đuôi +40% trở thành trường hợp xấu nhất, và IM tăng trở lại. Mức hedge tốt nhất là mức cân bằng hai phía của lưới kịch bản, không phải hedge toàn bộ delta.

Cùng logic này còn hiệu quả hơn với vị thế bán không phòng hộ. Chỉ bán 1 put BTC 95,000 cần $11,107.61; khi short 0.33 BTC-PERP để đối trọng, cần $6,487.61.

7. Danh mục trên ba tài sản cơ sở​

Danh mục:

  • BTC: call spread từ ví dụ 2
  • ETH: bán 5 put ETH 3,600, 30 ngày ($103.24 mỗi hợp đồng)
  • AAPL: mua 100 call AAPL 250 ($9.16) và mua 100 put AAPL 250 ($8.11), 30 ngày

Mỗi tài sản cơ sở bị tính theo kịch bản xấu nhất của riêng nó, từ lưới kịch bản riêng:

Tài sản cơ sởScanning riskKịch bản quyết địnhSàn
BTC1,508.3310 (+12%, vol 0)75.00
ETH1,981.45T3 (-40%, vol +90%, trọng số 0.35)270.00
AAPL430.43equity-vol-down-25 (0%, vol -25%)0
Tài khoản3,920.20345.00
IM=max⁡(3,920.20, 345)=$3,920.20MM=$3,332.17\text{IM} = \max(3{,}920.20,\ 345) = \$3{,}920.20 \qquad \text{MM} = \$3{,}332.17

Hai điểm cần lưu ý:

  • AAPL được quyết định bởi một kịch bản bổ sung. Nếu chỉ dùng lưới 17 kịch bản, trường hợp xấu nhất của straddle mua sẽ là kịch bản 6 (vol -15%), $258.28. Cấu hình riêng của AAPL thêm cú sốc vol -25%, gây lỗ $430.43.
  • Không bù trừ giữa các tài sản cơ sở. Nếu cả ba cùng biến động trong cùng một kịch bản và được bù trừ, kịch bản chung xấu nhất sẽ là kịch bản 3 (+4%, vol -15%) với khoản lỗ $140.70. PM tính $3,920.20, vì BTC, ETH và AAPL không nhất thiết biến động cùng nhau.

8. Mua call phòng hộ bằng short perp, và kiểm tra trên Hyperliquid​

Bộ công cụ engine dùng cho ví dụ 1 đến 7 cấp cho mọi danh mục tài sản thế chấp Hyperliquid không giới hạn, nên ví dụ này được tính thủ công theo cùng các quy tắc (xem Kiểm tra thanh lý Hyperliquid).

Danh mục: mua 1 call BTC 100,000, 30 ngày ($5,907.37, delta 0.54), short 0.5 BTC-PERP trên Hyperliquid ở chế độ cross margin.

Kịch bảnGiá giao ngayVolP&L callP&L perpTổng
3+4%-15%1,549.98-2,000.00-450.02
60%-15%-853.450.00-853.45
7-4%-15%-2,739.482,000.00-739.48
11-12%0%-4,469.636,000.001,530.37

Chỉ riêng call sẽ cần $4,469.63 (kịch bản 11) và chỉ riêng perp cần $7,500 (T2). Kết hợp lại, phần còn lại là vega: $853.45, nếu perp không bị thanh lý.

Perp có trụ được trên Hyperliquid không? Giả sử ký quỹ duy trì BTC trên Hyperliquid là một bậc duy nhất với đòn bẩy tối đa 40x, tức 1.25%. Hãy kiểm tra các bậc hiện hành của Hyperliquid để có số liệu thực tế. Biến động xấu nhất với short perp là T4, giá giao ngay +40% lên $140,000:

P&L=−0.5×40,000=−20,000Kyˊ quy˜ duy trıˋ=0.5×140,000×0.0125=875\text{P\&L} = -0.5 \times 40{,}000 = -20{,}000 \qquad \text{Ký quỹ duy trì} = 0.5 \times 140{,}000 \times 0.0125 = 875

Tài khoản cross bị thanh lý trong biến động đó nếu vốn chủ sở hữu EE thỏa mãn E−20,000≤875E - 20{,}000 \le 875, tức là với mọi mức vốn chủ sở hữu từ $20,875 trở xuống. Trọng số kịch bản đuôi không áp dụng cho phép kiểm tra này.

  • $25,000 trên Hyperliquid. Perp trụ được. IM $853.45, MM $725.43.
  • $10,000 trên Hyperliquid. Perp bị thanh lý trong biến động T4. Hypercall giả định mất toàn bộ $10,000 và call còn lại một mình:
Mức tıˊnh=max⁡(853.45⏟hedge coˋn nguyeˆn, 4,469.63⏟chỉ coˋn call+10,000⏟taˋi sản theˆˊ chaˆˊp bị maˆˊt)=$14,469.63\text{Mức tính} = \max(\underbrace{853.45}_{\text{hedge còn nguyên}},\ \underbrace{4{,}469.63}_{\text{chỉ còn call}} + \underbrace{10{,}000}_{\text{tài sản thế chấp bị mất}}) = \$14{,}469.63

IM $14,469.63, MM $12,299.19. Nâng số dư Hyperliquid lên trên $20,875, hoặc giảm vị thế perp, sẽ đưa IM về lại $853.45. Đây là quy tắc mà form đặt lệnh perp mô tả là mức cao hơn giữa ký quỹ PM và ký quỹ Hyperliquid. Xem Đòn bẩy và chế độ ký quỹ perp.

Những gì các ví dụ này bỏ qua​

  • Lệnh đang mở. Mỗi ví dụ chỉ gồm các vị thế đã khớp. Lệnh chờ có phần ký quỹ giữ chỗ riêng; xem Lệnh đang mở.
  • Bề mặt biến động thực tế. Production dùng mark IV riêng của từng quyền chọn. Một bề mặt có skew làm thay đổi các con số, không thay đổi phương pháp.
  • Vốn chủ sở hữu. Đây là các yêu cầu ký quỹ. Việc bạn có thể giao dịch hay không phụ thuộc vào vốn chủ sở hữu so với IM, bao gồm giá trị tài khoản HyperCore, tiền mặt trên Hypercall, mark quyền chọn và mọi khoản vay PM.

Liên quan​

Cập nhật lần cuối vào