Sàn ký quỹ

Sàn ký quỹ đảm bảo danh mục luôn duy trì yêu cầu ký quỹ tối thiểu ngay cả khi các vị thế đã phòng hộ bù trừ lẫn nhau trong phân tích kịch bản.

Tổng quan

Ký quỹ dựa trên kịch bản có thể đánh giá thấp rủi ro khi:

• Các spread trông có vẻ được phòng hộ hoàn hảo nhưng có rủi ro phụ thuộc đường đi
• Gamma tăng tốc gần ngày đáo hạn nhanh hơn mức mà các kịch bản rời rạc có thể nắm bắt
• Các giả định về tương quan sụp đổ trong các biến động cực đoan

Sàn hoạt động như một lớp bảo vệ cuối cùng: một mức ký quỹ tối thiểu được áp dụng bất kể phân tích kịch bản cho kết quả thuận lợi đến đâu.

Cách hoạt động

Sàn ký quỹ được tính bằng tỷ lệ phần trăm trên giá trị danh nghĩa theo giá giao ngay cho mỗi vị thế quyền chọn bán ròng (net short):

$$\text{Floor} = \text{floor\_factor} \times S \times |\text{Net Short Options}|$$

Yêu cầu ký quỹ cuối cùng là:

$$\text{Margin} = \max(\text{Scenario Margin}, \text{Floor}) + \text{Gamma Kicker}$$

Dự phòng quyền chọn

Với mỗi giá thực hiện, chúng tôi xác định vị thế bán ròng và áp dụng hệ số sàn:

Tài sản	Hệ số sàn	Mô tả
BTC	1.5%	0.015 × giá giao ngay trên mỗi hợp đồng bán ròng
ETH	1.5%	0.015 × giá giao ngay trên mỗi hợp đồng bán ròng

Ví dụ: Nếu bạn có 10 quyền chọn mua (call) BTC vị thế bán tại giá thực hiện 100,000 và 5 quyền chọn mua (call) BTC vị thế mua tại giá thực hiện 105,000, vị thế bán ròng của bạn là 5 hợp đồng. Với BTC ở mức $100,000:

$$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$

Ngay cả khi phân tích kịch bản cho thấy rủi ro thấp hơn nhờ spread, ký quỹ không thể giảm xuống dưới $7,500.

Gamma Kicker cho quyền chọn ngắn hạn

Các quyền chọn đáo hạn trong vòng 48 giờ sẽ chịu thêm ký quỹ bổ sung để tính đến việc gamma tăng tốc nhanh:

Tham số	Giá trị
Ngưỡng đáo hạn	48 giờ
Hệ số kicker	1.0% giá giao ngay trên mỗi hợp đồng vị thế bán

$$\text{Gamma Kicker} = \text{kicker\_factor} \times S \times |\text{Short Options}_{T < 48h}|$$

Đây là khoản cộng thêm. Nó được áp dụng bên trên mức sàn hoặc ký quỹ theo kịch bản, tùy theo giá trị nào cao hơn.

Tham số

Tham số	Mô tả	Giá trị
option_floor_factor	% sàn trên giá trị danh nghĩa cho các vị thế bán ròng	1.5%
gamma_kicker_factor	% bổ sung cho quyền chọn ngắn hạn	1.0%
expiry_threshold	Khoảng thời gian áp dụng gamma kicker	48 giờ

Ví dụ

Ví dụ 1: Short Strangle

Vị thế: Short 1 quyền chọn bán (put) BTC 90,000 + Short 1 quyền chọn mua (call) BTC 110,000 Giá giao ngay: $100,000

$$\text{Net short options} = 2$$ $$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 2 = \$3{,}000$$

Ngay cả khi strangle cho thấy rủi ro kịch bản rất nhỏ (cả hai quyền chọn đều lỗ (OTM)), ký quỹ vẫn tối thiểu là $3,000.

Ví dụ 2: Vị thế gần ngày đáo hạn

Vị thế: Short 5 quyền chọn mua (call) BTC 100,000 đáo hạn trong 24 giờ Giá giao ngay: $100,000

$$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$ $$\text{Gamma Kicker} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000$$ $$\text{Minimum Margin} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500$$

Ví dụ 3: Spread đã phòng hộ

Vị thế: Short 10 quyền chọn mua (call) BTC 100,000 + Long 10 quyền chọn mua (call) BTC 105,000 Giá giao ngay: $100,000

$$\text{Net short at 100,000 strike} = 10$$ $$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 10 = \$15{,}000$$

Các call 105,000 vị thế mua vẫn giúp giảm rủi ro kịch bản, nhưng không loại bỏ được mức sàn cho nhóm giá thực hiện 100,000 vị thế bán. Ký quỹ là giá trị lớn hơn giữa rủi ro kịch bản và sàn theo nhóm giá thực hiện, cộng thêm gamma kicker cho quyền chọn ngắn hạn (nếu có).

---

Xem thêm:

• Portfolio Margin: Tính toán ký quỹ dựa trên kịch bản
• Standard Margin: Công thức ký quỹ theo từng vị thế